站在“十四五”收官與“十五五”即將開(kāi)啟的歷史交匯點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)正立于新一輪發(fā)展周期的起點(diǎn)。近日，中金公司、方正證券、中信證券等多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，一致看好2026年保險(xiǎn)行業(yè)的復(fù)蘇與增長(zhǎng)前景。業(yè)界普遍認(rèn)為，在資產(chǎn)端改善與負(fù)債端轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動(dòng)下，保險(xiǎn)業(yè)有望真正步入高質(zhì)量發(fā)展階段，主要上市險(xiǎn)企將迎來(lái)資產(chǎn)負(fù)債共振的“黃金時(shí)代”。

從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)”

中金公司在《保險(xiǎn)2026年展望：再迎黃金時(shí)代》中提出，2026年壽險(xiǎn)行業(yè)將再次進(jìn)入黃金發(fā)展期，負(fù)債端呈現(xiàn)更積極的發(fā)展趨勢(shì)。行業(yè)投資邏輯將從“尋求存量業(yè)務(wù)的重估修復(fù)”轉(zhuǎn)向“給予成長(zhǎng)能力估值溢價(jià)”，優(yōu)質(zhì)公司的核心經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)有望重新凸顯。

在壽險(xiǎn)領(lǐng)域，中金公司認(rèn)為，新業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)，剛性成本進(jìn)一步下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于多元化。優(yōu)質(zhì)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化更為顯著，新業(yè)務(wù)質(zhì)量與同業(yè)分化加大。行業(yè)客群持續(xù)向上遷移，經(jīng)營(yíng)模式與人才結(jié)構(gòu)借此契機(jī)實(shí)現(xiàn)升級(jí)。競(jìng)爭(zhēng)格局正向具備深厚壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力的公司集中，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)正實(shí)質(zhì)性走向高質(zhì)量發(fā)展。

在財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域，中金公司預(yù)測(cè)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)將緩慢增長(zhǎng)，頭部公司通過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)承保盈利穩(wěn)健改善，新能源車(chē)險(xiǎn)逐步進(jìn)入盈利區(qū)間。低通脹環(huán)境下，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能繼續(xù)放緩，而健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望成為重要增長(zhǎng)動(dòng)力?！皥?bào)行合一”政策實(shí)施后，大型公司的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保盈利有望開(kāi)啟上升趨勢(shì)。此外，中金公司還認(rèn)為，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前的內(nèi)外部環(huán)境與20世紀(jì)80年代后的日本財(cái)險(xiǎn)業(yè)存在結(jié)構(gòu)性相似之處，具備復(fù)制其成功出海路徑的歷史機(jī)遇。

對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝表示，這將是“具備保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力的保險(xiǎn)企業(yè)的黃金時(shí)代”。金融監(jiān)管總局近期也明確，保險(xiǎn)公司商業(yè)模式的可持續(xù)性評(píng)估應(yīng)納入監(jiān)管重點(diǎn)。陳輝強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)行業(yè)迎接未來(lái)的關(guān)鍵在于“打造自適應(yīng)的保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力、構(gòu)建可持續(xù)的保險(xiǎn)商業(yè)模式、重構(gòu)高質(zhì)量的保險(xiǎn)發(fā)展邏輯”。

他認(rèn)為，壽險(xiǎn)業(yè)的關(guān)鍵在于推動(dòng)“負(fù)債端”結(jié)構(gòu)調(diào)整、“銷(xiāo)售端”能力升級(jí)、“管理端”降本增效、“投資端”收益提升，實(shí)施全面深刻的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；財(cái)險(xiǎn)業(yè)則需著力開(kāi)創(chuàng)保險(xiǎn)服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化、風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)、可持續(xù)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源產(chǎn)業(yè)及智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)等新興產(chǎn)業(yè)的新局面。

資產(chǎn)負(fù)債共振下的“價(jià)值回歸”

方正證券金融首席分析師許旖珊團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2025年“利差損”擔(dān)憂的拐點(diǎn)已現(xiàn)，壽險(xiǎn)行業(yè)正從“短期權(quán)益彈性”階段進(jìn)入“中期價(jià)值回歸”的估值修復(fù)區(qū)間。2026年，上市險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債共振帶來(lái)的價(jià)值修復(fù)將成為主旋律。監(jiān)管政策支持行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，銀保渠道延續(xù)高速發(fā)展、個(gè)險(xiǎn)渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成效顯著、分紅險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，負(fù)債端有望延續(xù)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。同時(shí)，利率企穩(wěn)、權(quán)益市場(chǎng)上漲預(yù)期增強(qiáng)，資產(chǎn)端預(yù)計(jì)將繼續(xù)為利潤(rùn)和股價(jià)提供彈性。

負(fù)債端方面，分紅險(xiǎn)正成為主力產(chǎn)品。中信證券非銀金融聯(lián)席首席分析師童成墩?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，分紅險(xiǎn)銷(xiāo)售周期向好的趨勢(shì)已正式確立。2025年以來(lái)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著，大部分上市險(xiǎn)企的分紅險(xiǎn)新單銷(xiāo)售占比已過(guò)半。2024年資本市場(chǎng)股債雙牛，2025年以來(lái)股市進(jìn)一步向好，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司3年平均投資收益率表現(xiàn)良好，有望保障分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

此外，“報(bào)行合一”政策重塑了銀保渠道格局，使其步入量?jī)r(jià)齊升的新階段。童成墩?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，2025年上半年，上市險(xiǎn)企繼續(xù)受益于銀保份額的集中；同時(shí)，隨著主要大行5年期存款利率下調(diào)，銀保渠道新單保費(fèi)整體恢復(fù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2026年頭部公司銀保渠道的份額仍有較大提升空間，儲(chǔ)蓄存款向保險(xiǎn)遷移帶來(lái)的新單保費(fèi)增長(zhǎng)才剛剛開(kāi)始。

險(xiǎn)資轉(zhuǎn)型為“耐心資本”領(lǐng)頭羊

2026年，保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資者的角色定位將更加清晰——成為真正的“耐心資本”。

中信證券童成墩?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，未來(lái)五年，險(xiǎn)資有望為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)超過(guò)6萬(wàn)億元的增量資金。這一判斷基于兩大邏輯：一是資產(chǎn)配置的必然性。在國(guó)債利率處于歷史低位的背景下，僅依靠固收類(lèi)資產(chǎn)已難以覆蓋負(fù)債成本。而以大型銀行、運(yùn)營(yíng)商為代表的高股息資產(chǎn)，其股息率加上成長(zhǎng)性回報(bào)仍維持在5%以上，對(duì)險(xiǎn)資具備較強(qiáng)吸引力。二是資金規(guī)模的內(nèi)生增長(zhǎng)。綜合考慮保費(fèi)收入、賠付支出及到期再投資等因素，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資每年需配置的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)5萬(wàn)億元至6萬(wàn)億元。在中性假設(shè)下，即使按20%的權(quán)益配置比例計(jì)算，每年也將帶來(lái)約1.2萬(wàn)億元的權(quán)益增量資金。

此外，監(jiān)管層積極引導(dǎo)險(xiǎn)資入市，特別是鼓勵(lì)央企保險(xiǎn)公司增加A股配置，為險(xiǎn)資提供了政策紅利。展望未來(lái)，險(xiǎn)資增配權(quán)益資產(chǎn)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，其作為權(quán)益市場(chǎng)重要增量資金，不僅有助于優(yōu)化保險(xiǎn)公司投資收益結(jié)構(gòu)、提升長(zhǎng)期回報(bào)的穩(wěn)定性，也將為中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展注入持續(xù)動(dòng)力。

（來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 孫榕）