又到公募基金季報披露期，2025年度績優(yōu)AI主題基金的調(diào)倉動向受到市場關(guān)注。

結(jié)合目前已披露的2025年基金四季報看，報告期內(nèi)，部分績優(yōu)基金已對所持AI資產(chǎn)進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整。

例如，相較2025年三季度末（下同），2025年度主動權(quán)益基金業(yè)績冠軍永贏科技智選新進(jìn)重倉了東山精密、景旺電子、工業(yè)富聯(lián)、劍橋科技；同時，進(jìn)一步增持滬電股份、深南電路、生益科技等PCB龍頭，并減持了中際旭創(chuàng)。另一只“翻倍基”中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加了國產(chǎn)AI和AI基礎(chǔ)設(shè)施配置，優(yōu)化智能機器人個股選擇，并減倉了智能駕駛和端側(cè)AI。

另外，一些在2025年四季度大幅買入AI應(yīng)用概念股的主動權(quán)益基金，由于踩上了風(fēng)口在2026年開年即迎來凈值大漲。

在此背景下，公募基金經(jīng)理對2026年AI領(lǐng)域投資機會的預(yù)判已有分歧。

調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)

2025年，AI算力引爆A股科技行情，一批重倉算力產(chǎn)業(yè)鏈的主動權(quán)益基金，年度收益率高達(dá)100%以上。

根據(jù)部分2025年度“翻倍基”最新披露的重倉股數(shù)據(jù)，過去一個季度，不同基金經(jīng)理對個別AI細(xì)分賽道龍頭股的操作截然相反。

以光模塊龍頭中際旭創(chuàng)為例，永贏科技智選、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)均在2025年四季度減持了中際旭創(chuàng)。其中，前者持有中際旭創(chuàng)的數(shù)量較2025年三季度末減少了17%至224.49萬股，中際旭創(chuàng)仍為基金第二大重倉股；中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)持有中際旭創(chuàng)的數(shù)量較2025年三季度末減少了33.42%至185.42萬股，但仍為其第一大重倉股。

而交銀優(yōu)擇回報、前海開源滬港深樂享生活則在2025年四季度增持了中際旭創(chuàng)，前者持倉數(shù)量環(huán)比增長了77.25%，后者持倉數(shù)量環(huán)比大增了266.44%。截至2025年四季度末，這兩只基金持有中際旭創(chuàng)的數(shù)量分別為24.07萬股、21.18萬股。

光芯片概念股源杰科技同時吸引了多位基金經(jīng)理的關(guān)注：2025年四季度，前海開源滬港深樂享生活、融通產(chǎn)業(yè)趨勢、中加科技創(chuàng)新等分別新進(jìn)重倉了該個股。

此外，績優(yōu)基金的共識主要體現(xiàn)在PCB板塊。

例如，在2025年四季度，永贏科技智選、前海開源滬港深樂享生活、安信新回報、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)品均新進(jìn)重倉了東山精密；同時，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)、交銀優(yōu)擇回報分別新進(jìn)重倉了深南電路，永贏科技智選亦增持了該個股；而生益科技則獲得永贏科技智選、交銀優(yōu)擇回報、交銀榮鑫加倉。

分歧與共識的背后，2025年度績優(yōu)基金顯然已對持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。

例如，2025年四季度，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加了國產(chǎn)AI和AI基礎(chǔ)設(shè)施配置，優(yōu)化智能機器人個股選擇，并減倉了智能駕駛和端側(cè)AI。

具體到重倉股層面的變化，除了上文提及的深南電路、東山精密，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)還在2025年四季度新進(jìn)重倉了陽光電源、浪潮信息；并增持了滬電股份、騰訊控股、新泉股份等個股，減倉了中際旭創(chuàng)和新易盛。

雖然永贏科技智選的重點投向依舊為云計算相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但其在個股層面的調(diào)整較大。2025年四季度，在新進(jìn)重倉東山精密的同時，該基金同步重倉了景旺電子、工業(yè)富聯(lián)、劍橋科技。

前海開源滬港深樂享生活也在去年四季度對持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，更聚焦于光通信和液冷兩個領(lǐng)域。

同時，有績優(yōu)基金開始重視“反轉(zhuǎn)策略”中置信度較高的方向。

“目前組合的核心主線是：以全球科技產(chǎn)業(yè)趨勢（尤其是 AI）帶來的高景氣需求為長期基礎(chǔ)，同時積極把握國內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期中，供給端劇烈出清后、需求端迎來拐點的結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)機會。后續(xù)我們力求在成長性與安全邊際之間取得平衡。”交銀優(yōu)擇回報基金經(jīng)理周珊珊在四季報中指出。

分歧已現(xiàn)

值得注意的是，2026年開年，A股行業(yè)板塊快速輪動，AI行情呈現(xiàn)向應(yīng)用端擴(kuò)散的趨勢，重倉AI應(yīng)用的主動權(quán)益基金成為贏家。

這也使得更多基金經(jīng)理開始思考如何在擴(kuò)散行情中尋找投資機會。

2025年重倉算力板塊的交銀榮鑫基金經(jīng)理余李平認(rèn)為，2026年，大模型領(lǐng)域的競爭仍將保持高強度，多模態(tài)模型的持續(xù)推進(jìn)，有望對訓(xùn)練端與推理端算力需求形成臺階式提升。

展望2026年，余李平重點關(guān)注的方向包括：國產(chǎn)AI能力持續(xù)提升、AI應(yīng)用層在效率提升與商業(yè)模式上的潛在突破、機器人進(jìn)入規(guī)?；瘧?yīng)用初期，以及可回收火箭商業(yè)化進(jìn)程加快等?！吧鲜鲱I(lǐng)域一旦在關(guān)鍵節(jié)點取得突破，往往會形成產(chǎn)業(yè)趨勢與資本市場表現(xiàn)的共振，科技投資主線將從AI算力逐步向更廣義的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域擴(kuò)散?！庇嗬钇椒治?。

中加科技創(chuàng)新基金經(jīng)理李寧寧指出，人工智能方向演繹路徑還很長，目前機會僅僅停留在前期基建的算力上，后續(xù)不僅可以細(xì)化到算力不同環(huán)節(jié)的持續(xù)兌現(xiàn)，還可以等待AI應(yīng)用出現(xiàn)重大變化時給行情進(jìn)一步續(xù)命。

不過，也有基金經(jīng)理依舊看好人工智能算力相關(guān)資產(chǎn)的配置價值。

融通產(chǎn)業(yè)趨勢基金經(jīng)理李進(jìn)認(rèn)為，光模塊和PCB龍頭公司估值處于合理偏低的水平。

“人工智能大模型相關(guān)的數(shù)據(jù)調(diào)用量出現(xiàn)指數(shù)級增長，帶動眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加大資本開支，同時自研ASIC芯片快速放量，將大幅拉升光模塊和PCB環(huán)節(jié)的需求量。隨著網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的升級，光模塊的需求處于上調(diào)過程中，光在scale場的滲透率提升將大幅提升光模塊的長期成長空間。在后續(xù)頻率和速率提升的背景下，PCB產(chǎn)品的層數(shù)和材料復(fù)雜性大幅提升，相關(guān)公司的業(yè)績成長持續(xù)性能看到較長時間?！彼忉?。

永贏科技智選基金經(jīng)理任桀亦表示，全球AI模型仍處于能力持續(xù)提升與應(yīng)用場景不斷擴(kuò)展的階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展具備較強的持續(xù)性和確定性。將繼續(xù)重點布局全球云計算產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資，重點關(guān)注通信領(lǐng)域中的光通信及PCB方向。

另一方面，部分基金經(jīng)理在2025年四季報中提到了均衡配置思路，也有基金經(jīng)理提示AI板塊的風(fēng)險。

周珊珊談道，未來，將更加關(guān)注三個方向：第一，AI 投資浪潮的擴(kuò)散：從基礎(chǔ)設(shè)施向應(yīng)用端、賦能端的傳導(dǎo)機會（如生產(chǎn)力提升受益標(biāo)的）；第二，市場廣度修復(fù)帶來的機會：若宏觀預(yù)期進(jìn)一步明朗，當(dāng)前估值偏低、機構(gòu)持倉不擁擠的中小市值優(yōu)質(zhì)成長股可能迎來表現(xiàn)；第三，全球制造業(yè)復(fù)蘇鏈條：與全球PMI掛鉤的工業(yè)金屬、部分出口鏈的持續(xù)性機會。

“總的來說，以科技成長作為確定性底倉，同時尋找有供給瓶頸的周期板塊逢低布局機會，短期與長期主義相結(jié)合，從宏觀、中觀、微觀出發(fā)，尋找三層邏輯共振的標(biāo)的?！敝苌荷罕硎?。

在中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理馮爐丹看來，經(jīng)過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預(yù)期。當(dāng)前投資機遇與風(fēng)險并存，機遇在于AI技術(shù)正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產(chǎn)業(yè)天花板較高。但風(fēng)險在于，高估值意味著對業(yè)績兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動性會顯著加大。

因此，馮爐丹建議投資者分散投資，將AI板塊作為整體資產(chǎn)配置的一部分，力求在享受AI行業(yè)成長紅利的同時，通過在不同行業(yè)和資產(chǎn)類別間的分散配置，平滑投資組合的收益波動。

（稿件來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）