近年來(lái)，科技細(xì)分賽道的極致行情讓公募行業(yè)重拾賽道戰(zhàn)法，一些公募機(jī)構(gòu)針對(duì)熱點(diǎn)行業(yè)布局了不少“工具基”。與此同時(shí)，“大V”實(shí)盤帶貨、加倉(cāng)榜等各類擦邊營(yíng)銷方式，又進(jìn)一步提升了“工具基”的熱度。

當(dāng)聚焦細(xì)分景氣賽道、辨識(shí)度極高的產(chǎn)品，遇到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的巨大流量效應(yīng)，投資者炒作的情緒一觸即燃，短期追漲殺跌的行為更甚。這一銷售生態(tài)直接影響到持有人的利益，并觸及到公募行業(yè)的信任基礎(chǔ)底座。

主動(dòng)基金“工具化”

近年來(lái)，科技成長(zhǎng)行情的強(qiáng)勁勢(shì)頭，不僅帶火了相關(guān)板塊的ETF指數(shù)投資，還讓“主動(dòng)基金工具化”成為了新的潮流。

部分管理人通過(guò)新發(fā)產(chǎn)品或者改造老產(chǎn)品的方式，對(duì)科技成長(zhǎng)板塊具有銳度的熱門細(xì)分賽道進(jìn)行全面系統(tǒng)化布局。一方面，對(duì)于尚未有相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的新興產(chǎn)業(yè)，這些工具化的主動(dòng)權(quán)益基金成為了專注投資該細(xì)分賽道的工具代表；另一方面，即便布局的賽道已有相關(guān)的指數(shù)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品也可以充分發(fā)揮主動(dòng)權(quán)益基金集中持倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)，提供超越指數(shù)的彈性表現(xiàn)，以代替相關(guān)賽道指數(shù)產(chǎn)品。

經(jīng)過(guò)一番改造之后，“工具基”強(qiáng)勢(shì)崛起，并對(duì)AI算力、CPO、AI應(yīng)用、AI電力、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池等多個(gè)熱門賽道實(shí)現(xiàn)了“火力覆蓋”。

實(shí)際上，這樣的打法在公募行業(yè)并非新鮮事，每一輪上漲行情中總會(huì)出現(xiàn)這樣的個(gè)例。例如2020年至2021年，“喝酒吃藥”、新能源、芯片等結(jié)構(gòu)性行情突出，圍繞著這些行業(yè)，出現(xiàn)了不少“純度”較高的主題產(chǎn)品，被稱為布局相關(guān)賽道的“最鋒利的矛”。2025年以來(lái)，更細(xì)分、更極致的主題產(chǎn)品，又以“工具基”的名義卷土重來(lái)。

在風(fēng)口起來(lái)時(shí)，“工具基”往往能在短時(shí)間內(nèi)吸引大量資金涌入。晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞表示，短期賺錢效應(yīng)驅(qū)動(dòng)資金快速涌入，主要是由板塊風(fēng)口、產(chǎn)品定位、渠道放大共同推動(dòng)。部分中小基金公司傾向于通過(guò)押注賽道快速做大規(guī)模、提升品牌曝光，實(shí)現(xiàn)突圍。這類“工具基”一般精準(zhǔn)卡位熱門賽道，持倉(cāng)高度集中于高景氣領(lǐng)域，契合結(jié)構(gòu)性行情特征，而且產(chǎn)品工具化屬性強(qiáng)、辨識(shí)度高，降低了前沿產(chǎn)業(yè)的投資門檻。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，一方面，近年來(lái)A股呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)特征，為賽道投資提供土壤，例如在AI技術(shù)突破、人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化預(yù)期等主題驅(qū)動(dòng)下，近兩年相關(guān)賽道成為明確的資金風(fēng)口，為集中投資于該領(lǐng)域的“工具基”創(chuàng)造了業(yè)績(jī)爆發(fā)的機(jī)會(huì)；另一方面，行業(yè)內(nèi)外（管理人、第三方平臺(tái)、投資者）十分關(guān)注基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)排名，這種短期的考核壓力傳導(dǎo)至投資端，助長(zhǎng)了追逐風(fēng)口的行為。

渠道流量打法助推

為了充分發(fā)揮工具化產(chǎn)品的流量屬性，在賽道風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，為了吸引資金買入、順利實(shí)現(xiàn)規(guī)模轉(zhuǎn)化，基金管理人將營(yíng)銷主戰(zhàn)場(chǎng)放在了投資者更年輕、更活躍的互聯(lián)網(wǎng)渠道。

近年來(lái)，一方面，基金管理人在小紅書、微博等社交平臺(tái)加緊營(yíng)銷宣傳，強(qiáng)化“工具基”的賽道標(biāo)簽，加深投資者的印象；另一方面，在多個(gè)頭部互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺(tái)上，實(shí)盤大V通過(guò)盤中發(fā)布調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)的方式變相“帶貨”，吸引投資者真金白銀跟投。

此外，部分平臺(tái)提供了基金凈值估算功能，還有管理人提前“花式”播報(bào)基金凈值。疊加各類實(shí)盤收益率榜、加倉(cāng)榜等頗具誘惑力的信息刺激，“工具基”在互聯(lián)網(wǎng)渠道迅速走紅，并且在行情風(fēng)口來(lái)臨時(shí)被推向大眾視野，吸引大量投資者跟投。

代景霞說(shuō)，銷售渠道為迎合投資者的追漲心理，側(cè)重業(yè)績(jī)營(yíng)銷，放大賺錢效應(yīng)，卻弱化風(fēng)險(xiǎn)提示。社交平臺(tái)上充斥著凈值估算、操作榜單等內(nèi)容，強(qiáng)化了短線交易氛圍，互聯(lián)網(wǎng)渠道營(yíng)銷與凈值暴漲形成共振，導(dǎo)致賺錢效應(yīng)通過(guò)社交平臺(tái)快速擴(kuò)散。然而，當(dāng)銷售渠道將互聯(lián)網(wǎng)流量“帶貨”模式應(yīng)用到普惠金融產(chǎn)品的推廣上時(shí)，這類擦邊營(yíng)銷行為實(shí)際上構(gòu)成了對(duì)合規(guī)性的挑戰(zhàn)。

對(duì)此，證達(dá)通基金總經(jīng)理姚楊表示，大V集中推廣市場(chǎng)上漲幅最靠前的一些基金產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了明確的、有針對(duì)性的產(chǎn)品推介，其實(shí)是一種變相的基金銷售行為，根據(jù)《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》，未經(jīng)基金銷售機(jī)構(gòu)聘任，任何人員不得從事基金銷售活動(dòng)，任何形式的基金推介必須由具備基金從業(yè)資格的人員在持牌機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)方可進(jìn)行。而相關(guān)大V如無(wú)相關(guān)從業(yè)資質(zhì)，以分享為名卻行帶貨之實(shí)的話，則可能已超出合規(guī)范圍。

警惕長(zhǎng)期負(fù)面影響

從結(jié)果來(lái)看，“工具基”借助流量打法，的確吸引了海量申購(gòu)資金。近期，多只“工具基”所布局的賽道大漲時(shí)，出現(xiàn)了一日之內(nèi)迎來(lái)巨量資金集中申購(gòu)的情況。

潑天的流量短時(shí)間換來(lái)了基金產(chǎn)品及公司資產(chǎn)管理規(guī)模的顯著增長(zhǎng)，看似實(shí)現(xiàn)了基金公司與渠道雙贏的局面，但影響了持有人的利益。一方面，由于短時(shí)間內(nèi)涌入大量申購(gòu)資金，導(dǎo)致基金原持有人的收益被攤薄；另一方面，這類短期資金增加了基金組合建倉(cāng)難度，甚至推高建倉(cāng)成本。而且持倉(cāng)集中度高疊加規(guī)模擴(kuò)張，還會(huì)降低調(diào)倉(cāng)的靈活性，沖擊成本也將顯著增加。

“短期流量資金集中涌入，增加了基金建倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)與流動(dòng)性管理的難度，極端情況下還可能推高交易成本、稀釋存量持有人收益。隨之而來(lái)的快速贖回，也會(huì)加劇凈值波動(dòng)，削弱產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師汪璐表示。

更重要的是，新興賽道投資本就具有較高的不確定性，一旦后續(xù)板塊出現(xiàn)回調(diào)，高位涌入的資金很容易出現(xiàn)集中出逃，進(jìn)一步損害投資者利益?！斑@種情況在過(guò)去的2021年、2015年和2007年也曾屢見(jiàn)不鮮?；乜礆v史不難發(fā)現(xiàn)，一旦行業(yè)輪動(dòng)切換、板塊短期熱度不再，短期涌入的投資者發(fā)現(xiàn)后續(xù)走勢(shì)和原有預(yù)期不符，毫無(wú)疑問(wèn)將對(duì)基金持有體驗(yàn)帶來(lái)負(fù)面影響，也給基金管理人的形象甚至行業(yè)形象帶來(lái)負(fù)面影響?！币畋硎?。

近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及自律組織持續(xù)對(duì)行業(yè)加強(qiáng)管理和引導(dǎo)，致力于建立行業(yè)更加健康的生態(tài)，引導(dǎo)基金行業(yè)回歸關(guān)注長(zhǎng)期投資，提升投資者獲得感。姚楊認(rèn)為，基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)作為經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)，自身對(duì)于規(guī)模、利潤(rùn)天然存在一定的追求。但作為面向大眾投資者的金融類業(yè)務(wù)，應(yīng)在監(jiān)管的引導(dǎo)下，讓企業(yè)長(zhǎng)期利益、行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展與投資者長(zhǎng)期回報(bào)幾方面做到有機(jī)平衡。在這樣的背景下，基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)該有所為、有所不為。管理端應(yīng)堅(jiān)持做好業(yè)績(jī)，努力做出超額收益，宣傳營(yíng)銷端應(yīng)更多做好逆勢(shì)營(yíng)銷，避免少數(shù)板塊暴漲之后的“火上澆油”，幫助引導(dǎo)投資者建立更加合理的投資預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，取得更可實(shí)現(xiàn)、可持續(xù)的健康回報(bào)。

（稿件來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）