一場以“業(yè)績”為標尺的洗牌，正在公募基金主動權(quán)益“百億俱樂部”悄然上演。

以張坤為首的頂流基金經(jīng)理管理規(guī)模普遍回落，行業(yè)“天花板”短短數(shù)年間降至500億元以下；同時，一批業(yè)績亮眼的基金經(jīng)理憑借超額收益強勢崛起，甚至僅用一年時間就完成從數(shù)千萬元到100億、甚至300億的跨越式增長。

這場百億基金經(jīng)理陣容的變化背后，業(yè)績正在取代名氣，成為決定資金流向的“硬通貨”。在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者如今更愿意追逐能創(chuàng)造持續(xù)回報的績優(yōu)產(chǎn)品，行業(yè)也正從追逐“明星光環(huán)”的規(guī)模競賽，加速轉(zhuǎn)向以持續(xù)回報為核心的“去明星化”深層轉(zhuǎn)型。

500億“天花板”已成過去式

公募基金的“百億俱樂部”正經(jīng)歷一場無聲的洗牌。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前，主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）的規(guī)模超過4萬億元，由2193位基金經(jīng)理參與管理。

若以主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占在管規(guī)模60%以上為篩選標準，截至2025年底，主動權(quán)益類基金經(jīng)理的數(shù)量超過1690人，較上一季度有所減少。其中管理規(guī)模超過百億元的達到102人，較去年三季度末減少10人。

目前，易方達基金張坤以483.83億元的管理規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)坐頭把交椅，這意味著主動權(quán)益基金經(jīng)理的行業(yè)“天花板”已經(jīng)降至500億元之下。去年四季度，他管理的四只產(chǎn)品的平均回報為-4.91%，同期出現(xiàn)近20億份的凈贖回，這也直接導致他的在管規(guī)模單季度減少了近82億元。

緊隨其后的頭部基金經(jīng)理規(guī)模同樣承壓。興證全球基金謝治宇、中歐基金葛蘭僅在“400億+”梯隊維持一個季度，便重回300億陣營，最新在管規(guī)模分別為386.18億元、353.89億元，單季度分別減少67.39億元、81.55億元。

景順長城基金劉彥春、中歐基金周蔚文則守住300億陣營，最新管理規(guī)模分別為314.75億元、310.04億元。與上一季度相比，雖有不同程度縮水，但頭部陣營前五名的人員及名次保持穩(wěn)定，展現(xiàn)出一定穩(wěn)健性。

相較之下，百億基金經(jīng)理后五名更迭頻繁，其中三席出現(xiàn)新面孔。中歐基金藍小康、永贏基金張璐、廣發(fā)基金楊冬，在管規(guī)模單季度分別增加37億元至74.34億元不等，三人均從15名開外躍升至第六、第七位及第九位，在管規(guī)模均超過280億元。匯添富基金胡昕煒、易方達基金陳皓仍維持第八、第十名不變。

值得關(guān)注的是，百億陣營頭部“門檻”已顯著下移，當前不足280億元，對比鮮明的是，2023年一季度末這一“門檻”尚達399.86億元，此數(shù)值如今足以躋身行業(yè)第二位，反映出頭部集中度的弱化趨勢。

百億陣營格局重塑

這場洗牌并未動搖頭部機構(gòu)的主導地位，但部分中小型機構(gòu)難以憑借新銳突圍。

據(jù)統(tǒng)計，上述102位管理規(guī)模超過百億元的主動權(quán)益類基金經(jīng)理分屬于36家基金公司，與此前高位相比有所減少。其中有14家公司只有1位“獨苗”選手，7家公司擁有的百億基金經(jīng)理數(shù)量有5位及以上，合計貢獻了49位百億基金經(jīng)理，占比近一半。

具體而言，廣發(fā)基金與易方達基金以9位百億基金經(jīng)理并列第一，前者囊括劉格菘、鄭澄然、傅友興、吳遠怡等知名基金經(jīng)理；后者則匯聚張坤、陳皓、蕭楠等核心力量。中歐基金以8位百億基金經(jīng)理排名第三，葛蘭、周蔚文、藍小康等“十強選手”位列其中。

業(yè)績表現(xiàn)成為主動產(chǎn)品規(guī)模增減的核心驅(qū)動力，多位新生代基金經(jīng)理憑借優(yōu)異業(yè)績實現(xiàn)規(guī)?？缭绞皆鲩L。例如2025年的冠軍基金經(jīng)理任桀，他于2024年10月管理基金產(chǎn)品，在管規(guī)模從2024年底0.26億元暴增至2025年底161.72億元，僅用一年時間完成從行業(yè)新人到百億經(jīng)理的蛻變。

數(shù)據(jù)顯示，在前述百億基金經(jīng)理行列中，59位基金經(jīng)理在去年實現(xiàn)規(guī)模增長，占比超過一半，其中16位規(guī)模增加超過100億元。需要注意的是，其中部分基金經(jīng)理的規(guī)模減少是卸任產(chǎn)品所致，并非單一業(yè)績因素。

新發(fā)產(chǎn)品則成為規(guī)模躍升的另一重要路徑。藍小康管理的三只產(chǎn)品的合計規(guī)模一年內(nèi)增加超過200億元，年增幅達到337%，再疊加兩只新發(fā)基金，使其規(guī)模從百億以下迅速突破300億元。鵬華基金閆思倩也是類似情況，存量產(chǎn)品“吸金”、以及新發(fā)產(chǎn)品的助力，她的總管理規(guī)模迅速增至200億元以上。

今年以來，基金發(fā)行市場出現(xiàn)明顯回暖，過去兩年業(yè)績經(jīng)市場驗證、能為投資者創(chuàng)造真實收益的基金經(jīng)理，新發(fā)產(chǎn)品表現(xiàn)更為亮眼。1月28日，大摩滬港深科技公告稱募集規(guī)模達到44億元，其基金經(jīng)理是2024年主動權(quán)益冠軍雷志勇，此次新發(fā)也助推其總管理規(guī)模突破百億元，躋身“百億俱樂部”。

從“造神”到告別“光環(huán)”敘事

百億陣營的洗牌，本質(zhì)是公募基金行業(yè)從“造星時代”向平臺化、精細化運作的深層轉(zhuǎn)型，去明星化、強回報化成為行業(yè)共識，加上行業(yè)費率改革，與業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的考核機制、以及薪酬約束等多項行業(yè)政策，曾經(jīng)催生“千億頂流”模式難以為繼。

據(jù)了解，此前“造星”模式導致的規(guī)模與業(yè)績的悖論、渠道綁架、風格固化等問題，使行業(yè)飽受“造星反噬”之苦。業(yè)內(nèi)多家機構(gòu)近年來通過卸任、共管產(chǎn)品、限購等多種形式主動調(diào)控基金經(jīng)理的在管規(guī)模，有意識地減弱單個基金經(jīng)理的管理規(guī)模依賴及影響力。

業(yè)內(nèi)受訪人士普遍認為，隨著公募基金行業(yè)“去明星化”“強工具化”，未來百億基金經(jīng)理的數(shù)量和規(guī)模絕對值，或許都會變少，“業(yè)績說話、團隊賦能”將成為機構(gòu)未來的重要生存邏輯。

“所謂百億基金經(jīng)理，實際上和明星基金經(jīng)理是相隨相伴的產(chǎn)物，但基金經(jīng)理的管理半徑和能力，一定是有邊界的?！蹦炒笮蜋?quán)益基金公司人士說，這些年來市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，板塊的輪動交替都比較迅速，基金經(jīng)理要去學習新的知識需要耗費大量的心力和時間，如果管理規(guī)模太大了，難免會出現(xiàn)尾大不掉的情況，影響投資效率。

“公募基金的核心，還是在于投研能力和產(chǎn)品業(yè)績，只有為投資者賺到收益，行業(yè)自身也能實現(xiàn)更好的發(fā)展?！痹谒磥恚恍┛儍?yōu)基金經(jīng)理憑借突出且穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，新晉成為百億基金經(jīng)理，實際上這也是市場對他們的獎勵和認可，那些能夠為投資者創(chuàng)造收益的人，也會獲得相應(yīng)的回饋；只不過，如何才能適應(yīng)身份的變化和規(guī)模帶來的挑戰(zhàn)，就又是一個新的問題了。

華北某基金公司人士也表明，對于基金公司和基金經(jīng)理而言，并不會把百億規(guī)模當作是目的。“公司主要還是看整體規(guī)模，并不突出個人主義，也不像此前綁定個明星基金經(jīng)理宣傳增加號召力?！睋?jù)其透露，有些基金經(jīng)理已向公司表明“并不愿意管理太大規(guī)模”的態(tài)度。

“行業(yè)正在從以往的‘規(guī)模導向’向‘回報導向’過渡和重構(gòu)。在新的監(jiān)管和市場環(huán)境下，過去依靠渠道推動、明星基金經(jīng)理效應(yīng)做大規(guī)模的模式難以為繼。”某中型基金公司董事長表示，中小型基金公司需聚焦自身優(yōu)勢、監(jiān)管支持及客戶需求領(lǐng)域，構(gòu)建差異化核心競爭力，才能在行業(yè)分化中立足。

（稿件來源：第一財經(jīng)）