1月20日，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)利率研究專家咨詢委員會（原“人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會”）2025年四季度例會。會上，保險業(yè)專家就人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.89%，較前值1.90%僅微降1個基點。

值得關(guān)注的是，這是自人身險預(yù)定利率與市場利率掛鉤、動態(tài)調(diào)整機制建立以來，該研究值連續(xù)第五次調(diào)整?；仡櫞饲皵?shù)據(jù)變化，2025年1月、4月、7月和10月的預(yù)定利率研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%。從下降幅度看，最近幾期研究值的下行幅度依次為21個基點、14個基點、9個基點和1個基點，降幅呈現(xiàn)持續(xù)收窄的趨勢，市場對人身險預(yù)定利率下行的邊際擔(dān)憂明顯緩解。

動態(tài)調(diào)整機制運行平穩(wěn)

2025年1月，金融監(jiān)管總局正式發(fā)布《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），要求每季度發(fā)布預(yù)定人身險利率研究值。各人身保險公司動態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險預(yù)定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

本次會議上，專家認(rèn)為，一年來，人身保險業(yè)利率研究專家咨詢委員會持續(xù)優(yōu)化工作機制，預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制順利落地實施，在推動行業(yè)降本增效、提升市場化水平、增強風(fēng)險管理能力等方面發(fā)揮了重要作用。

值得注意的是，中國保險行業(yè)協(xié)會此次將原“人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會”更名為“人身保險業(yè)利率研究專家咨詢委員會”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉更契合新會計準(zhǔn)則背景下保險合同負(fù)債研究的實際需要。與此前表述相比，本次會議強調(diào)“落地實施”“經(jīng)濟(jì)韌性和活力”“推動行業(yè)降本增效”，并刪除了“應(yīng)對挑戰(zhàn)”等措辭，延續(xù)了2025年三季度以來對行業(yè)轉(zhuǎn)型成效的積極評價。

增額終身壽險產(chǎn)品無下架壓力

隨著研究值再度下調(diào)，市場普遍關(guān)注當(dāng)前在售的增額終身壽險等產(chǎn)品是否面臨下架壓力？

《通知》明確，當(dāng)在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在兩個月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。

從最新數(shù)據(jù)看，目前絕大多數(shù)保險公司普通型人身保險產(chǎn)品的預(yù)定利率為2.0%。按照1.89%的最新研究值計算，距離在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值（2.0%）差距僅為11個基點，沒有觸發(fā)此前監(jiān)管約定的“連續(xù)兩個季度高25個基點及以上”閾值條件。因此，當(dāng)前在售產(chǎn)品暫無下架壓力。

東海證券此前發(fā)布的報告認(rèn)為，長債利率趨勢下行，對人身險產(chǎn)品研究值形成一定的下行壓力，但現(xiàn)階段市場利率中樞已處于底部企穩(wěn)的區(qū)間震蕩階段，短時間內(nèi)不會觸及新的調(diào)整閾值（即人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限與研究值的差值超過25個基點），這夯實了產(chǎn)品設(shè)計的持續(xù)性和穩(wěn)定性基礎(chǔ)。

研究值或已階段性筑底

對于2026年人身險產(chǎn)品預(yù)定利率的走勢，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為會維持現(xiàn)有水平，大幅波動可能性較低。

中泰非銀金融葛玉翔團(tuán)隊認(rèn)為，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值或已筑底，2026年或難再現(xiàn)“預(yù)定利率調(diào)整窗口”。若后續(xù)國債收益率曲線、5年定期存款利率和5年期LPR維持當(dāng)前水平，則2026年年末的預(yù)定利率研究值模擬測算值為2.00%，與當(dāng)前在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值（2.0%）相符，中期來看人身險新產(chǎn)品預(yù)定利率上限調(diào)整可能性并不高。

中央財經(jīng)大學(xué)中國精算科技實驗室主任陳輝表示，2026年人身險預(yù)定利率或?qū)⒕S持現(xiàn)有水平。人身險產(chǎn)品預(yù)定利率跟10年期國債收益率息息相關(guān)，盡管當(dāng)前銀行存款利率已經(jīng)進(jìn)入“1”以內(nèi)，但從2026年10年期國債收益率趨勢看，人身險預(yù)定利率不會進(jìn)入“1”以內(nèi)。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生則表示，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值下調(diào)幅度收窄，一方面源于利率繼續(xù)下行的空間有限，另一方面是資產(chǎn)端收益對預(yù)定利率形成一定支撐。自2024年下半年以來，資本市場回暖、長期國債收益率階段性企穩(wěn)，為保險產(chǎn)品預(yù)定利率提供了下限支撐。

綜合來看，在動態(tài)調(diào)整機制持續(xù)發(fā)揮作用的背景下，人身險預(yù)定利率正逐步回歸理性區(qū)間?；仡?023年至2025年，監(jiān)管部門已連續(xù)3年引導(dǎo)下調(diào)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，2026年人身險行業(yè)再現(xiàn)集中“炒停售”行情的概率較低。

（來源：金融時報 孫榕）