2025年12月中旬，馮麗所在的工藝品加工出口企業(yè)與銀行簽訂了一份外匯套保協(xié)議，將2026年70%的外貿(mào)美元貨款結(jié)匯價格鎖定在6.90—6.95之間。

面對人民幣升值預(yù)期，這位企業(yè)負責(zé)人多了一份淡定從容。

以往，若人民幣對美元匯率升值突破6.80時，馮麗就會寢食難安，因為結(jié)匯金額縮水幅度幾乎吞噬了外貿(mào)業(yè)務(wù)所有利潤；如今，靠著這份外匯套保協(xié)議，即便人民幣對美元匯率升值突破6.70、6.60……她也能按6.90的匯價結(jié)匯，保住至少80%的外貿(mào)利潤。

馮麗或許并不知道，過去5年，外匯套保業(yè)務(wù)迎來迅猛發(fā)展期，成為企業(yè)抵御匯率風(fēng)險的一項重要工具。

2026年1月15日，國家外匯管理局新聞發(fā)言人、副局長李斌在國新辦新聞發(fā)布會上介紹，2025年企業(yè)利用外匯衍生品管理匯率風(fēng)險的規(guī)模逾1.9萬億美元，較2020年翻了近一倍；企業(yè)外匯套保比率為30%，較2020年提高8個百分點。

外匯套保比率是衡量企業(yè)在跨境貿(mào)易投資過程中，使用外匯衍生品管理匯率風(fēng)險比例的重要指標(biāo)，這個數(shù)值越高，顯示企業(yè)主動管理匯率風(fēng)險的意識與操作力度越強。

這折射出企業(yè)的外匯套保需求持續(xù)旺盛。劉浩是一家股份制銀行華東地區(qū)分行的對公業(yè)務(wù)部主管。過去3年，他參與了逾百家企業(yè)的外匯套保方案設(shè)計，也見證外貿(mào)企業(yè)的“不易”——受外貿(mào)市場競爭日益激烈影響，眾多外貿(mào)企業(yè)的出口業(yè)務(wù)利潤率降至不到5%，如今他們最擔(dān)心的一個“黑天鵝”事件，就是人民幣對美元匯率快速升值4%—5%，導(dǎo)致結(jié)匯金額相應(yīng)縮水，直接令外貿(mào)利潤銳減。

這引起相關(guān)部門的關(guān)注。李斌表示，近年來，國際金融市場波動加大，企業(yè)在跨境貿(mào)易投資中，主動識別和管理匯率風(fēng)險的需求上升。外匯局持續(xù)完善企業(yè)匯率風(fēng)險管理服務(wù)，主要通過三種方式開展工作，包括多種方式開展匯率風(fēng)險中性理念宣傳；推動金融機構(gòu)建立健全匯率風(fēng)險管理服務(wù)長效機制；提高外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力、降低中小微企業(yè)相關(guān)成本等。

2026年，劉浩領(lǐng)到兩項新工作指標(biāo)，一是新增至少150家外匯套?！笆邹k戶”企業(yè)，二是力爭所有“首辦戶”企業(yè)續(xù)簽外匯套保協(xié)議，推動他們向“長期戶”有效轉(zhuǎn)化。

馮麗創(chuàng)辦的企業(yè)主營瓷器、玻璃等工藝品加工，產(chǎn)品主要銷往歐美地區(qū)，月均外貿(mào)收匯額約200萬美元，平均收匯賬期在3—6個月。

最初，她并不了解外匯套保，完全采取“裸奔式”的結(jié)匯模式——當(dāng)她將美元貨款結(jié)匯成人民幣時，若遇上人民幣匯率較大幅度貶值，她就能多收3萬—4萬元結(jié)匯款，反之若人民幣剛經(jīng)歷一波上漲行情，她就少收5萬—6萬元。

過去3年，馮麗將主要精力都放在拓展海外市場新客戶，加之外貿(mào)業(yè)務(wù)年利潤額保持在40萬元左右，所以她一直沒有將抵御匯率風(fēng)險作為一項優(yōu)先處理工作。

正是這份疏忽，讓她在2025年下半年吃了大虧。

去年7月起，人民幣對美元匯率迎來一波上漲行情，從7.15一路上漲至7附近。受此影響，馮麗發(fā)現(xiàn)去年7—10月的美元貨款結(jié)匯額總計縮水逾45萬元，直接導(dǎo)致這段時間的外貿(mào)業(yè)務(wù)凈虧損約20萬元。

對此，馮麗心有不甘卻又無可奈何，她能做的只有“亡羊補牢”。去年11月底，她找到貸款銀行尋求幫忙，在短短兩周內(nèi)就簽訂了一份外匯套保協(xié)議。

“希望這份外匯套保協(xié)議能讓我在今年睡個安穩(wěn)覺，不會一覺醒來看到人民幣匯率快速持續(xù)升值，就擔(dān)驚受怕外貿(mào)利潤又沒了?！瘪T麗說。

劉浩對此深有體會。過去3年，他發(fā)現(xiàn)涉足外匯套保的企業(yè)數(shù)量多了起來，這是因為企業(yè)再也難以承受匯率風(fēng)險吞噬外貿(mào)利潤。

2026年1月22日，他接待一位向日本出口消費類電子產(chǎn)品的企業(yè)負責(zé)人，后者急切需要一份鎖定日元—美元遠期兌換匯價的外匯套保方案。

這家企業(yè)原先都會將日元貨款兌換成美元，用于采購海外零部件。沒想到過去兩周日元對美元匯率一度跌至160附近，導(dǎo)致這家企業(yè)將日元兌換成美元的金額減少約3萬美元，不但出口日本的外貿(mào)生意無利可圖，還拖累海外零部件采購資金出現(xiàn)約1.5萬美元缺口。

近日，這位企業(yè)負責(zé)人頻打電話催促劉浩，能否盡快給出一份將日元—美元長期兌換價格鎖定在148附近的外匯套保方案。

劉浩發(fā)現(xiàn)，面對匯率波動加大，越來越多的外貿(mào)企業(yè)對外匯套保的態(tài)度發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)變。5年前，他和外貿(mào)企業(yè)聊起外匯套保，后者會詢問，“這有什么用？”

當(dāng)下，他與外貿(mào)企業(yè)聊起這個話題，對方直接要求他先提供一些企業(yè)外匯套保實操案例供參考。

2025年，劉浩參加了10余場由地方政府舉辦的外匯套保推介活動，每場活動都坐滿了外貿(mào)企業(yè)高管，相比5年前的門可羅雀，完全變了一番景象。

過去兩周，劉浩回訪了5家參與外匯套保的出口企業(yè)，對方均表示通過外匯套保鎖匯，也就鎖定了外貿(mào)成本與收益，即便今年人民幣匯率超預(yù)期升值，他們也不再擔(dān)憂結(jié)匯金額減少，直接吞噬掉外貿(mào)利潤。 

過去一年，劉浩走訪了逾百家外貿(mào)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)逾60%企業(yè)負責(zé)人存在著明顯的“搖擺心理”，他們一面認可外匯套保在抵御匯率風(fēng)險方面的良好成效，一面依舊有僥幸心理——他們會采取持幣觀望+擇機操作策略，等待人民幣匯率突然下跌，到時通過集中結(jié)匯，就能令結(jié)匯金額遠遠超過自己預(yù)期值，創(chuàng)造額外的高收益。

“這其實還是賭匯率心態(tài)，反而使得企業(yè)遭遇更高的外匯風(fēng)險敞口與匯率風(fēng)險沖擊。”劉浩直言。

為了說服他們放棄僥幸心理，劉浩想了一些辦法，比如講道理——強調(diào)持幣觀望+擇時結(jié)匯策略或許能產(chǎn)生一時的高收益，但就中長期而言，它很難保證企業(yè)的經(jīng)營利潤不被匯率波動風(fēng)險所侵蝕；再如擺事實——通過講解外貿(mào)企業(yè)借助外匯套保徹底擺脫匯率風(fēng)險的正面案例，引導(dǎo)他們樹立匯率風(fēng)險中性意識。

不過，不是所有的企業(yè)負責(zé)人都能被說服。

作為福建地區(qū)一家進口大豆壓榨企業(yè)的外匯套保操作專員，武婧只能看著企業(yè)負責(zé)人在2025年底重新調(diào)整了外匯套保策略——將參與外匯套保的購匯金額比重從40%壓降至30%，剩余70%購匯金額則采取擇機操作策略。此外，30%購匯金額對應(yīng)的外匯套保方案也做了調(diào)整，相應(yīng)的9個月期外匯期權(quán)執(zhí)行價格（將人民幣兌換成美元的遠期購匯約定價格）從6.85調(diào)高至6.75。

其間，武婧建議企業(yè)負責(zé)人不要貿(mào)然調(diào)整外匯套保方案，一旦2026年人民幣匯率未能上漲突破6.75一線，企業(yè)將面臨至少150萬元的額外購匯開支。但后者對人民幣大幅升值胸有成竹，還要求她多關(guān)注美聯(lián)儲降息、美元全球貨幣地位下滑等新聞，全面了解美元貶值大趨勢。

武婧認為，企業(yè)負責(zé)人之所以決定賭匯率，一是他有著很強的冒險精神，二是力求實現(xiàn)購匯金額最小化，通過這種極致降本做法提升利潤率，因為近年來，大豆壓榨市場競爭激烈令企業(yè)利潤率從11%跌至5%。

在外匯套保推介活動期間，劉浩注意到很多企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)、外匯套保操作專員深諳相關(guān)操作，但是在面對企業(yè)負責(zé)人的賭匯率決策時，他們往往沉默不語。

劉浩稱，在外匯套保實操層面，企業(yè)不但需核算訂單的換匯成本，設(shè)定套期保值的目標(biāo)匯率區(qū)間和止損點位，還得根據(jù)市場匯率情況確定套期保值比例；在考核層面，企業(yè)不能以鎖匯價格與即期匯率波動的價差作為評判外匯套保方案得失的依據(jù)，而是關(guān)注外匯套保能否鎖定結(jié)售匯價格與外貿(mào)利潤，持續(xù)增強企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性。 

劉浩還發(fā)現(xiàn)了另一個影響外貿(mào)企業(yè)加碼外匯操作的隱性因素——外匯套保費用居高不下。

近日，一家江浙地區(qū)的中小外貿(mào)企業(yè)婉拒了他參與設(shè)計的外匯套保方案。

這家中小外貿(mào)企業(yè)主營香料香精出口，年出口額約500萬美元。鑒于2026年人民幣對美元匯率的升值預(yù)期，這家企業(yè)打算通過遠期外匯期權(quán)交易，將80%美元貨款的結(jié)匯價格鎖定在6.85附近。

在劉浩告知這份外匯套保方案需企業(yè)支付至少30萬元期權(quán)費后，這家企業(yè)的負責(zé)人猶豫了5天，最終還是打了退堂鼓。畢竟，該企業(yè)的年利潤約在170萬元，舍不得拿出約13%的利潤用于外匯套保。

過去一年，劉浩累計遭遇了逾20次類似狀況，當(dāng)中小外貿(mào)企業(yè)發(fā)現(xiàn)外匯套保費用超過其外貿(mào)利潤10%的比例后，幾乎都選擇了放棄。

為了降低外匯套保費用，劉浩一度嘗試將外匯套保方案簡單化，比如將復(fù)雜的組合式外匯期權(quán)設(shè)計方案轉(zhuǎn)化成相對簡單的單一遠期外匯期權(quán)交易，基本能滿足企業(yè)的外匯套保目標(biāo)即可。

他很快意識到此舉行不通——兩大剛性成本導(dǎo)致外匯套保操作費用居高不下。

當(dāng)前中美利差倒掛幅度（中美10年期國債收益率差值）仍達到242個基點，處于歷史較高水準(zhǔn)，導(dǎo)致一年期美元兌人民幣匯率的掉期結(jié)匯點數(shù)達到-1214個基點，變相推高了外匯套保相關(guān)鎖匯成本。

此外，外貿(mào)企業(yè)辦理遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)需繳納保證金，導(dǎo)致財務(wù)負擔(dān)與資金占用壓力進一步加大。

武婧也注意到，企業(yè)之所以將參與外匯套保的外貿(mào)購匯金額比重下降10個百分點，也有壓降外匯套保費用的考量。若繼續(xù)將比例維持在40%，企業(yè)每年需多支付逾約20萬元外匯套保費用。鑒于企業(yè)利潤率下滑，企業(yè)負責(zé)人認為這筆開支“能省則省”。

為了解決外匯套保費用高企問題，2026年元旦后劉浩前往多個城市，協(xié)同當(dāng)?shù)胤中信c地方外匯局磋商，加快外匯期權(quán)費補助業(yè)務(wù)落地步伐。

所謂外匯期權(quán)費補助業(yè)務(wù)，是在地方外匯局等監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，由銀行、地方財政部門等機構(gòu)共同出資，針對當(dāng)?shù)刂行⊥赓Q(mào)企業(yè)辦理遠期外匯期權(quán)業(yè)務(wù)進行費用補貼。目前，溫州等城市已實施外匯期權(quán)費補助業(yè)務(wù)，費用補貼比例達到70%。

“一旦中小外貿(mào)企業(yè)發(fā)現(xiàn)外匯期權(quán)費支出能減少70%，他們對參與遠期外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的積極性將明顯提升?！眲⒑品Q。2月初，他還將前往中部地區(qū)三個城市，與地方政府背景融資擔(dān)保機構(gòu)磋商，由后者根據(jù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)年進出口金額發(fā)放信用額度，用于減免企業(yè)參與遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)所繳納的保證金。

為了更好說服企業(yè)負責(zé)人放棄搖擺心理，劉浩計劃調(diào)整策略——收集更多反面案例，告誡企業(yè)負責(zé)人不可貿(mào)然憑借自己主觀判斷，隨意調(diào)整外匯套保策略或加大賭匯率力度，將企業(yè)拖入更大的匯率風(fēng)險漩渦。

“相比正面引導(dǎo)，負面案例或許更能觸動他們。在當(dāng)前國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)升級、全球貿(mào)易環(huán)境不確定性增加、各國貨幣匯率波動不斷加大的環(huán)境下，企業(yè)外貿(mào)業(yè)務(wù)最需要的是行穩(wěn)致遠，而不是隨波逐利。”劉浩說。

來源：經(jīng)濟觀察報