蓬勃發(fā)展的債券ETF，竟成部分公募沖量的工具。

2026年開年以來，債券ETF遭遇逾1000億元資金出逃，與2025年末機(jī)構(gòu)借其沖規(guī)模的操作形成鮮明反差。數(shù)據(jù)顯示，自去年開始，債券ETF憑借規(guī)模易擴(kuò)容、工具屬性突出等優(yōu)勢(shì)，成為一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行季節(jié)性沖量的首要選擇。

階段性放量特征明顯

年末全力沖規(guī)模，開年資金火速離場(chǎng)，債券ETF規(guī)模上演了“過山車”走勢(shì)。

2025年底，債券ETF規(guī)模一路攀升，階段性放量特征明顯。截至2025年12月31日，全市場(chǎng)債券ETF總規(guī)模達(dá)8290.24億元，歷史首次突破8000億元，較年初增長(zhǎng)6550.51億元，同比增長(zhǎng)377%，增幅位居各類ETF之首，成為2025年公募行業(yè)中擴(kuò)容最為顯著的產(chǎn)品類型之一。

從細(xì)分品種來看，債券ETF的擴(kuò)容主要得益于基準(zhǔn)做市信用債ETF與科創(chuàng)債ETF的發(fā)行，不少頭部公募參與了債券ETF的集中發(fā)行并快速推量，對(duì)債券ETF整體規(guī)模的增長(zhǎng)形成了重要支撐。

因此，債券ETF規(guī)模在2025年底迎來了加速向上沖刺的態(tài)勢(shì)。單看去年12月份，就有超千億元資金凈流入債券ETF，數(shù)家公募的科創(chuàng)債ETF單月分別收獲超百億元資金凈流入，凈流入金額超10億元的債券ETF數(shù)量達(dá)到23只。

不過，今年1月份剛結(jié)束，這些資金就開始紛紛出逃。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，債券ETF遭遇了超1000億元資金出逃，其中2只科創(chuàng)債ETF分別凈流出超百億元，凈流出規(guī)模超10億元的債券ETF數(shù)量則達(dá)到了29只。

在頻繁的申購(gòu)贖回之間，一些債券ETF規(guī)模大起大落。比如，東財(cái)中證1-3年國(guó)債ETF去年底規(guī)模達(dá)到62.77億元，最新規(guī)模僅剩31.7億元，短短一個(gè)月已見腰斬。今年以來，由于資金出逃，最新規(guī)模相比去年年底縮水超20%的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了12只。其中科創(chuàng)債ETF成為資金撤離的重災(zāi)區(qū)。

成為部分機(jī)構(gòu)沖量工具

債券ETF持續(xù)擴(kuò)容，是債券投資加快向更加透明、高效的指數(shù)化路徑演進(jìn)的大勢(shì)所趨，其在中長(zhǎng)期資金配置中的作用逐步凸顯，在資產(chǎn)配置體系中的定位也進(jìn)一步提升，意義重大。

尤其是經(jīng)過2025年的大擴(kuò)容，債券ETF已覆蓋國(guó)債、政金債、地方債、基準(zhǔn)做市信用債、科創(chuàng)債、可轉(zhuǎn)債等豐富品類，以其短端、中短端、長(zhǎng)久期等全久期譜系，完美匹配保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的需求，可謂機(jī)構(gòu)“新寵”。

不過，從部分公募機(jī)構(gòu)的操作來看，債券ETF已成為年末沖量的主要載體。

2025年，不少公募發(fā)行了旗下首只債券ETF產(chǎn)品，基準(zhǔn)做市信用債ETF、科創(chuàng)債ETF等新產(chǎn)品集中上市，為公募沖量提供了新工具，進(jìn)而豐富了機(jī)構(gòu)的可操作標(biāo)的。與此同時(shí)，債券ETF具有費(fèi)率低、申贖靈活、規(guī)模擴(kuò)容效率高等特點(diǎn)，且部分產(chǎn)品支持質(zhì)押融資提升了資金使用效率，因此成為了公募機(jī)構(gòu)年末沖刺規(guī)模的重要選擇。

從東財(cái)中證1-3年國(guó)債ETF去年的規(guī)模變化來看，每個(gè)季度末的“過山車”走勢(shì)極為明顯。比如，該ETF 2025年6月迅速吸金42.9億元，7月又遭資金凈流出32.61億元，規(guī)模大起大落。

從公募沖量背后的原因來看，滬上一位基金評(píng)價(jià)人士指出，盡管監(jiān)管層面反復(fù)強(qiáng)調(diào)以長(zhǎng)期投資價(jià)值為導(dǎo)向，要求行業(yè)摒棄單純的規(guī)模導(dǎo)向發(fā)展模式，但是規(guī)模仍是公募行業(yè)地位、機(jī)構(gòu)合作準(zhǔn)入的重要考量，公募年末規(guī)模排名與行業(yè)地位掛鉤，考核周期催生了公募的季節(jié)性沖量行為，因?yàn)榻柚鷤疎TF可快速做大管理規(guī)模，尤其是2025年新增的科創(chuàng)債ETF、基準(zhǔn)做市信用債ETF等新品類，成為了沖量新抓手。

實(shí)際上，公募機(jī)構(gòu)季節(jié)性沖量較為常見，但此前通過債券型基金、靈活配置型基金沖量居多。不過，相比一些債券型基金、靈活配置型基金，債券ETF因費(fèi)率較低、支持質(zhì)押融資等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入了公募沖量的“法眼”。

債券ETF規(guī)范發(fā)展勢(shì)在必行

利用債券ETF沖量的操作，容易引發(fā)債券ETF的規(guī)模出現(xiàn)“過山車”情形，不僅造成了產(chǎn)品、市場(chǎng)的短期波動(dòng)，更暴露了行業(yè)發(fā)展階段的深層次問題。

顯而易見，部分機(jī)構(gòu)借助短期資金開展年末沖量操作，跨年后隨著規(guī)模排名壓力消退，資金集中撤離自然引發(fā)債券ETF規(guī)模大幅波動(dòng)。這種短期騰挪，導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模劇烈起伏，在極端情況下，頻繁的大額申購(gòu)贖回也不利于產(chǎn)品運(yùn)作的穩(wěn)定性，不僅對(duì)持有人利益造成損害，更對(duì)凈值表現(xiàn)造成沖擊，導(dǎo)致部分基金產(chǎn)品的凈值顯著跑輸跟蹤指數(shù)的收益以及同類指數(shù)產(chǎn)品。

此外，資金在沖量階段的集中涌入，也對(duì)債券ETF的成份券估值造成影響，可能出現(xiàn)明顯的“高估”，溢價(jià)幅度較大；跨年后資金流出則再引發(fā)成份券估值回調(diào)，相關(guān)品種的流動(dòng)性可能快速回落，對(duì)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行構(gòu)成潛在威脅。如果這些資金的體量較大，那么季節(jié)性資金的大進(jìn)大出無疑將加劇債市尤其是成份券的短期波動(dòng)。

2025年，可以說是債券ETF爆發(fā)的元年，在機(jī)構(gòu)配置需求與產(chǎn)品創(chuàng)新的雙重驅(qū)動(dòng)下，這一品種的市場(chǎng)規(guī)模與成交額同步實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，但也催生了短期沖量的行業(yè)亂象。當(dāng)下，債券ETF仍處于快速擴(kuò)容期，規(guī)范發(fā)展勢(shì)在必行，不應(yīng)該被當(dāng)做公募沖量的工具。公募機(jī)構(gòu)需摒棄“重規(guī)模、輕效益”的短視傾向，平衡短期規(guī)模擴(kuò)張與長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，避免過度依賴短期資金而開展沖量操作。

“從市場(chǎng)空間來看，相較于海外債券ETF的市場(chǎng)占比，國(guó)內(nèi)債券ETF占比較小，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿薮蟆！鄙鲜龌鹪u(píng)價(jià)人士指出，債券ETF的未來發(fā)展，需回歸工具屬性本質(zhì)，擺脫季節(jié)性沖量帶來的影響。隨著產(chǎn)品與機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化，債券ETF有望成為服務(wù)長(zhǎng)期資金、居民資產(chǎn)配置的主流工具。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)）