近期，公募管理規(guī)模長期居行業(yè)尾部的華宸未來基金稱，將旗下唯一基金轉(zhuǎn)讓給富國基金，此舉反映了中小機構(gòu)的生存困境。在政策引導(dǎo)、用戶迭代、投資變革的三重浪潮下，行業(yè)資源向頭部機構(gòu)加速集中，尾部出清提速。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著公募行業(yè)“馬太效應(yīng)”增強，獨特定位與專業(yè)能力將成為中小機構(gòu)的破局核心，行業(yè)正迎來一場從牌照紅利到能力紅利的業(yè)態(tài)重構(gòu)。頭部機構(gòu)的規(guī)模優(yōu)勢與中小機構(gòu)的特色突圍，將共同勾勒出行業(yè)新的生態(tài)圖景。

分化在加劇

在公募行業(yè)的快速變化下，部分“尾部公司”加速“出清”。

1月22日，華宸未來基金旗下僅存的一只產(chǎn)品——華宸未來穩(wěn)健添利債券變更注冊為富國豐泰債券，基金管理人由華宸未來基金變更為富國基金。近日，該基金的持有人大會決議將決定相關(guān)變更事宜。

“盡管華宸未來基金公告稱，這次變更僅針對華宸未來穩(wěn)健添利債券，不影響該公司其他業(yè)務(wù)的正常開展，但其未來堪憂是不爭的事實?！睒I(yè)內(nèi)人士直言，公募基金坐享牌照紅利的時代已經(jīng)遠(yuǎn)去，行業(yè)分化將進一步加劇。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，華宸未來旗下公募基金管理規(guī)模不到1億元，且近些年來長期處于行業(yè)“尾部”位置。不久前，其第一大股東華宸信托也曾試圖轉(zhuǎn)讓其持有的40%股權(quán)。

目前，規(guī)模掙扎在10億元以下的公募基金公司共有16家，其中6家規(guī)模甚至不足2億元，如凱石基金、中科沃土基金等。

在尾部公司“掙扎”的同時，頭部基金公司在不斷“壯大”。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，排名前10的基金公司的公募管理規(guī)模均超過1萬億元，排名前20的基金公司合計管理規(guī)模占全行業(yè)的六成以上。規(guī)模最大的易方達(dá)基金已突破2.5萬億元，緊隨其后的華夏基金則逼近2.3萬億元。

“部分中小公司陷入規(guī)模萎縮、持續(xù)虧損的困境，面臨著嚴(yán)峻的生存考驗。轉(zhuǎn)讓或接管會成為常見的市場出清形式，華宸未來基金的案例就是一種溫和的出清?！迸排啪W(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳說。

曾方芳表示，在2013年之前，新基金公司成立數(shù)量有限，基金公司的牌照是稀缺資源，憑牌照資質(zhì)即可開展公募業(yè)務(wù)，管理費收入相對穩(wěn)定，規(guī)模擴張更易帶來利潤增長。但隨著行業(yè)準(zhǔn)入主體增加，疊加資管新規(guī)、通道業(yè)務(wù)收縮及費率改革等，牌照早已不具優(yōu)勢，產(chǎn)品能否持續(xù)產(chǎn)生亮眼業(yè)績、能否構(gòu)建完整的風(fēng)險控制體系、投資者資金是否長期留存，以及在專業(yè)領(lǐng)域是否建立護城河等，才是發(fā)展的關(guān)鍵。

欲速則不達(dá)

在愈發(fā)激烈的競爭中，部分中小基金公司逐漸變得“急功近利”。

近年來排名靠前的權(quán)益類基金，很多出自中小型基金公司。亮眼的業(yè)績，成為部分基金公司打開市場、提升知名度的“利器”。

一些基金產(chǎn)品為了更快地跟上市場風(fēng)口，跑出相對收益、提升營銷能力，紛紛轉(zhuǎn)型為“賽道產(chǎn)品”，主攻機器人、算力等熱門賽道，以便更好地迎合投資者的需求。

“我們公司的公募管理規(guī)模太小，達(dá)不到各大銀行的‘入池’標(biāo)準(zhǔn)，能合作的傳統(tǒng)渠道有限，只能發(fā)力開拓門檻較低的電商渠道。公司近年來給電商部門撥了更多的費用，就為了在這波市場上行中拓展規(guī)模?！币患倚⌒突鸸镜膯T工曉笛（化名）說。

在這種情況下，愿意花大價錢與互聯(lián)網(wǎng)“大V”合作營銷的基金公司不斷增多，趨勢愈演愈烈，最終在近期受到監(jiān)管規(guī)范。

“在規(guī)范之前，和‘大V’合作幾乎已經(jīng)成為見效最快的電商營銷方式之一。業(yè)內(nèi)甚至還衍生出了先在小紅書給用戶‘種草’基金，再和某頭部代銷平臺申購相關(guān)產(chǎn)品的‘一條龍’模式?！睍缘颜f，在監(jiān)管指導(dǎo)后，基金公司不可與不具備資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)“大V”合作，“帶貨”模式得到抑制。

正所謂欲速則不達(dá)。晨星中國董事長陳鵬分析稱，追風(fēng)口、順勢營銷被一些公司奉為制勝法寶，且在近年來愈演愈烈。然而，短期內(nèi)大增的規(guī)模，一旦遇到市場調(diào)整也會快速流失，同時流失的還有投資者的信任。

邁向新業(yè)態(tài)

在多重變化下，公募行業(yè)正在邁向新業(yè)態(tài)，中小機構(gòu)的發(fā)展需要更多智慧。

“只有順應(yīng)時代變化的基金公司，才能活得更長久?！标慁i表示，在公募基金規(guī)模逼近38萬億元的當(dāng)下，行業(yè)正在面臨三重變化：在需求端，投資者逐步從買單只基金向著投資解決方案轉(zhuǎn)變；在投資端，復(fù)雜性和成本都在提升；在政策端，費率改革推動公募的市場化進程，行業(yè)正在向海外成熟市場看齊。

曾方芳表示，市場留給中小機構(gòu)轉(zhuǎn)型的時間不多了，投資與需求的變化，運營成本較高，疊加人才、品牌認(rèn)知流向頭部機構(gòu)，渠道議價弱勢等因素，中小機構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨諸多難點。

陳鵬認(rèn)為，未來，兩類基金公司能占據(jù)市場的生態(tài)位：一類是把規(guī)模做大，以低成本更高效的綜合供應(yīng)商角色占據(jù)市場，如憑借寬基優(yōu)勢，逐漸占據(jù)ETF市場的一些頭部基金公司，這背后有強大的渠道、財力等支持，極難被復(fù)制；另一類是專攻“小而精”，占據(jù)自己獨特客群、特長的公司。

在陳鵬看來，后者或成為未來中小機構(gòu)的轉(zhuǎn)型方向。他舉例稱，保險資金須精準(zhǔn)匹配其負(fù)債端的給付需求。因此，服務(wù)好這類資金，可能涉及精算建模、多幣種衍生品管理，以及通脹掛鉤資產(chǎn)配置能力等。大型機構(gòu)產(chǎn)品線更綜合，不一定會把主要精力放在某類特定用戶身上。有能力專注做好這類服務(wù)的機構(gòu)，就有機會借此占據(jù)獨特的生態(tài)位。

此外，在某一類投資上占據(jù)深耕優(yōu)勢、做出阿爾法的機構(gòu)也能獲得市場的認(rèn)可?！耙晃蹲非笠?guī)模可能只是賺了吆喝，真正把某一個專業(yè)點做深，也能盈利頗豐。”陳鵬說。

（稿件來源：上海證券報）