今年開(kāi)年以來(lái)，中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱：中華財(cái)險(xiǎn)）連收罰單，截至1月26日，中華財(cái)險(xiǎn)共收到9張監(jiān)管罰單，合計(jì)被罰超120萬(wàn)，令人矚目。

1月30日，中華財(cái)險(xiǎn)發(fā)布四季報(bào)，2025年4季度保費(fèi)收入為131億元，較3季度減少約20億元，凈利潤(rùn)為-1.76億元，較3季度的3.44億元，減少約5.2億元。年度累計(jì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為706.5億元，凈利潤(rùn)為9.9億元。

根據(jù)中華財(cái)險(xiǎn)發(fā)布的2025年年度理賠報(bào)告，共受理賠案2005.3萬(wàn)件，賠付金額達(dá)476.5億元，服務(wù)客戶超過(guò)1800萬(wàn)人次。其中，車險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)賠付規(guī)模最高，車險(xiǎn)賠付約377.9萬(wàn)件，共賠付約212.2億元；農(nóng)險(xiǎn)賠付約117.1萬(wàn)件，共賠付約143.1億元。

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4季度總資產(chǎn)減少79億，凈利潤(rùn)降為負(fù)

資料顯示：中華財(cái)險(xiǎn)成立于2006年，注冊(cè)資本為146.4億元，是全國(guó)唯一一家以“中華”冠名的國(guó)有控股保險(xiǎn)公司。中華財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域，目前公司經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品條款達(dá)10000多個(gè)，包括機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)、企業(yè)及家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等。

作為國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)的頭部公司，中華財(cái)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)規(guī)模上始終位居行業(yè)前列，2024年中華財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模位居財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)第五，農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模位居全國(guó)前列,政策性健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)位居財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)第三。

截至2025年4季度，中華財(cái)險(xiǎn)總資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)834.71億元，但較上季度減少約79億元，2025年4季度保費(fèi)收入為131億元，較3季度減少約20億元，凈利潤(rùn)為-1.76億元，較3季度的3.44億元，減少5.2約億元。年度累計(jì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為706.5億元，凈利潤(rùn)為9.9億元。

2025年12月30日，我公司與中國(guó)農(nóng)業(yè)再保險(xiǎn)股份有限公司簽訂《政策扶持類險(xiǎn)種再保險(xiǎn)合作協(xié)議》，屬統(tǒng)一交易協(xié)議。協(xié)議預(yù)估金額不超過(guò)28億元，包括分出保費(fèi)、再保攤回手續(xù)費(fèi)。本筆交易屬于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)類重大關(guān)聯(lián)交易。采取成數(shù)再保險(xiǎn)方式向中國(guó)農(nóng)再分出，其中牛類保險(xiǎn)分出比例為60%，非牛類地方政策險(xiǎn)分出比例為25%。

不過(guò)，在光鮮的業(yè)績(jī)背后，公司存在合規(guī)漏洞、償付能力下滑、投資收益疲軟、股東減持、訴訟纏身等一系列問(wèn)題。

回顧2025年，中華財(cái)險(xiǎn)共有29家分支機(jī)構(gòu)受到處罰，罰沒(méi)總額接近600萬(wàn)元，違規(guī)行為高度趨同，主要集中在編制虛假資料、虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)套費(fèi)、未按規(guī)定使用條款費(fèi)率、給予合同外利益等方面。

處罰行為并非孤例，涉及鄂州、西安、盤錦、吉林、濟(jì)南、烏海、南陽(yáng)、韶關(guān)、呂梁、淄博、金華、涼山、婁底、焦作、上海、鎮(zhèn)江、廣州、馬鞍山、畢節(jié)、民勤、阿圖什、巴南、若爾蓋等全國(guó)多地分支機(jī)構(gòu)，呈現(xiàn)“遍地開(kāi)花”式的違規(guī)。

另一面，中華財(cái)險(xiǎn)的償付能力持續(xù)走低。2025年第四季度末，中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)的綜合償付能力充足率為217.24%%，較三季度上升3個(gè)百分點(diǎn)，較2季度大幅下降17個(gè)百分點(diǎn)，核心償付能力充足率，從二季度的144.65%，到三季度的142.11%再降至四季度的131.14%，并預(yù)測(cè)下季度進(jìn)一步降至128.61%，連續(xù)下降趨勢(shì)明顯。核心一級(jí)資本減少4.95億元。

據(jù)深圳商報(bào)消息，在同業(yè)其他85家財(cái)險(xiǎn)公司披露的數(shù)據(jù)，中華財(cái)險(xiǎn)第三季度末綜合償付能力充足率排在同業(yè)第70，核心償付能力充足率排名第80，處于行業(yè)下游位置。這與其第五的行業(yè)地位形成鮮明反差。

在股東分紅方面，2024年，中華財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)為9.44億元，卻向股東分紅11.71億元，相當(dāng)于不僅分掉了全年利潤(rùn)，還動(dòng)用了往年留存收益。

另外，公司的股東減持與退出趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)。新疆華聯(lián)投資有限公司、新疆胡楊河市供銷合作聯(lián)合社有限公司在2024年度選擇退出；昌吉市天隆商貿(mào)有限公司、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)資委、新疆綠原國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司、圖木舒克城市投資集團(tuán)有限公司、中融新大集團(tuán)有限公司等股東也紛紛減持。且2025年三季度和4季度報(bào)告顯示，皆未有股東增資。

此外，中華財(cái)險(xiǎn)的第二大股東中融新大集團(tuán)有限公司，持股7.79%，約11.4億股，已被全部?jī)鼋Y(jié)，且被上海市浦東新區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人，被北京、天津、上海、山東等多地法院限制高消費(fèi)，身為被告的案件數(shù)量為374起，涉案金額約267.8億元。

而中華財(cái)險(xiǎn)的第一大股東中華保險(xiǎn)的股權(quán)也出現(xiàn)變動(dòng)，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)投資有限責(zé)任公司在內(nèi)的11家股東紛紛在2025年選擇退出，目前股東僅剩下4家。

此外，中華財(cái)險(xiǎn)還存在多起重大訴訟。據(jù)披露，公司涉及三起重大未決訴訟，標(biāo)的總額累計(jì)近5億元，包括與瀘定縣昌源電力開(kāi)發(fā)有限公司的3.01億元保險(xiǎn)合同糾紛、與珠海龍升九州置業(yè)投資有限公司的0.9億元保險(xiǎn)合同糾紛，以及與東港市潤(rùn)增水產(chǎn)捕撈有限公司等的1.02億元船舶抵押合同糾紛。

由于訴訟的不確定性，不僅可能帶來(lái)財(cái)務(wù)上的意外支出，也會(huì)對(duì)公司的聲譽(yù)與客戶信任造成負(fù)面影響。

而在消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)端，中華財(cái)險(xiǎn)的服務(wù)質(zhì)量同樣備受質(zhì)疑。在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于中華財(cái)險(xiǎn)的投訴量已超過(guò)140條，投訴多集中于理賠與銷售兩大環(huán)節(jié)。理賠方面，消費(fèi)者普遍反映服務(wù)態(tài)度差、拒絕理賠等。在銷售環(huán)節(jié)，有不少消費(fèi)者投訴稱中華財(cái)險(xiǎn)存在虛假宣傳、誤導(dǎo)銷售、霸王條款、未經(jīng)明確同意即自動(dòng)扣費(fèi)等問(wèn)題。即便是在其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)領(lǐng)域同樣存在“少賠、拒賠”的投訴。

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投資收益跑輸行業(yè)平均水平

在投資收益率方面，2025年前季度，財(cái)險(xiǎn)公司2025年前三季度總投資收益率的中位數(shù)為2.56%，簡(jiǎn)單平均值為3.02%，加權(quán)平均值為3.23%。從總投資收益率分布來(lái)看，呈現(xiàn)出左側(cè)后尾的負(fù)偏態(tài)分布特征。其中，總投資收益率超過(guò)4.0%的公司有14家。其中，富邦財(cái)險(xiǎn)總投資?收益率達(dá)?22.77%?、鑫安汽車保險(xiǎn)?為?7.98%?、永安財(cái)險(xiǎn)?為?7.12%?、華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)?為?5.63%?。

而中華財(cái)險(xiǎn)作為市場(chǎng)份額排名第五財(cái)險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)公司，2025年第三季度投資收益率僅1.20%，綜合投資收益率1.25%，近三年平均投資收益率1.87%，低于財(cái)險(xiǎn)行業(yè)平均水平。2025年第四季度投資收益率為0.24%，綜合投資收益率為0.4%，總資產(chǎn)收益率為-0.20%，凈資產(chǎn)收益率為-0.94%?？梢?jiàn)其盈利投資端貢獻(xiàn)較弱，意味著該公司龐大的資產(chǎn)池幾乎未能產(chǎn)生有效增值，錯(cuò)失了市場(chǎng)紅利。

從投資端貢獻(xiàn)來(lái)看，近年來(lái)，中華財(cái)險(xiǎn)投資收益出現(xiàn)斷崖式下滑，由2023年的9.43億元驟降至2024年的0.29億元，較2023年驟降96.92%，核心償付能力充足率也隨之下滑。

究其原因，與其近年來(lái)在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資失利密切相關(guān)，據(jù)悉，中華財(cái)險(xiǎn)的涉房投資高峰集中在2019至2021年，期間信托計(jì)劃在其投資組合中的占比高達(dá)23.59%-28.75%，底層資產(chǎn)主要為一二線城市的不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目。有媒體報(bào)道，近年來(lái)中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)的資產(chǎn)端背負(fù)著巨大的不良資產(chǎn)包袱，特別是在房地產(chǎn)投資上，多個(gè)項(xiàng)目頻頻踩雷。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整，對(duì)其投資收益造成直接沖擊。2022年，該公司開(kāi)始批量處置轉(zhuǎn)讓英大信托、中信信托、西部信托等不良資產(chǎn)，24年該公司投資的不良房地產(chǎn)項(xiàng)目?本金規(guī)模達(dá)46.82億元，有媒體報(bào)道，截至2025年4月末，該公司違約資產(chǎn)本金規(guī)模達(dá)52.98億元。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，中華財(cái)險(xiǎn)的房地產(chǎn)投資困境，集中暴露了險(xiǎn)資在非標(biāo)資產(chǎn)配置中的周期誤判與風(fēng)控短板。2019至2021年行業(yè)高點(diǎn)期大舉投資信托計(jì)劃，且底層資產(chǎn)過(guò)度集中于高杠桿房企的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，反映出對(duì)宏觀政策轉(zhuǎn)向與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，這也是很多投資房產(chǎn)的險(xiǎn)資企業(yè)的共性。當(dāng)前超50億元本金違約，直接拖累投資業(yè)績(jī)，凸顯資產(chǎn)質(zhì)量惡化對(duì)整體收益的侵蝕。

盡管處置工作持續(xù)推進(jìn)，但中華財(cái)險(xiǎn)的涉房風(fēng)險(xiǎn)化解仍面臨不小挑戰(zhàn)。截至2025年4季度，該公司投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值為29億，較3季度減少7千余萬(wàn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資賬面價(jià)值達(dá)34億，信托計(jì)劃為46.7億元，較3季度減少約9千余萬(wàn)。

對(duì)此，上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)指出，總體上鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)還在深度調(diào)整，對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，要重新梳理名下的地產(chǎn)項(xiàng)目，對(duì)于一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)還需要評(píng)估，尤其是適當(dāng)考慮一些資產(chǎn)掛牌出售比較多的現(xiàn)實(shí)情況。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后朱俊生教授在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，作為業(yè)務(wù)規(guī)模居前的財(cái)險(xiǎn)公司，中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)資產(chǎn)端需優(yōu)先服務(wù)于賠付波動(dòng)和流動(dòng)性管理要求，通常久期較短、權(quán)益和高波動(dòng)資產(chǎn)配置比例相對(duì)克制。在利率中樞下移、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，這種配置策略容易在賬面收益上“跑輸平均”。同時(shí)他也建議到，未來(lái)可在合規(guī)前提下，通過(guò)適度拉長(zhǎng)固收久期、提高穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)配置比例，改善長(zhǎng)期回報(bào)表現(xiàn)。

（來(lái)源：消費(fèi)日?qǐng)?bào)財(cái)經(jīng) 劉錦桃）