金、銀貴金屬市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，正在迅速蔓延整個(gè)大宗商品市場(chǎng)。

2月2日，除了上周末大跌的黃金、白銀以外，銅、鋁、鋅等基本金屬與原油、燃料油等品種也出現(xiàn)大幅下跌。截至當(dāng)日收盤(pán)，滬金2604合約大跌15.73%，滬銀、鉑、鈀、銅、鋁等多達(dá)12個(gè)商品期貨出現(xiàn)跌停。

如此大范圍的集體跌停走勢(shì)十分少見(jiàn)，而以上“國(guó)際定價(jià)”類商品的系統(tǒng)性回落，也顯然受到了一些共性的影響。

其中最為明顯的，當(dāng)屬近兩日美元指數(shù)的短期上行。1月30日，凱文·沃什被提名為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其主張的“縮表+降息并行”顛覆了市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期，使得美元指數(shù)階段性止跌反彈，引發(fā)了包括貴金屬、原油等大宗商品的劇烈波動(dòng)。

不過(guò)，就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)而言，因?yàn)榍捌谝渣S金為代表的商品出現(xiàn)快速拉漲，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

僅以某頭部期貨公司為例，2月2日的金、銀期貨投機(jī)保證金比例已經(jīng)上調(diào)至30%和32%，其他工業(yè)金屬也增加至18%以上，多保持在相關(guān)品種單日漲跌幅的2倍左右。

這意味著，即便出現(xiàn)類似于倫敦銀單日下跌26%的極端行情，多頭持倉(cāng)的投資者也不至于出現(xiàn)“爆倉(cāng)”。

“國(guó)際定價(jià)”品種領(lǐng)跌

這是一次以黃金、白銀暴跌為開(kāi)端，并逐步向工業(yè)金屬、石油化工等領(lǐng)域蔓延的系統(tǒng)性殺跌行情。

截至2月2日午后，國(guó)內(nèi)上市的80余個(gè)商品期貨中，僅有燒堿、纖維板等極少數(shù)品種上漲，其余商品全部下跌。

其中，與美元指數(shù)走勢(shì)負(fù)相關(guān)，具備“國(guó)際定價(jià)”的商品跌幅尤為慘烈。

當(dāng)天盤(pán)中，滬金期貨整體跌幅控制在11%左右，但是受到午后倫敦金跌幅放大的影響，漲跌幅已經(jīng)調(diào)整至16%，滬金主力2604合約觸及跌停。

與其運(yùn)行節(jié)奏一致，前期漲幅更大的滬銀期貨，則是從2月2日午后開(kāi)盤(pán)后便始終躺在跌停板上，全天跌幅達(dá)到17%。

這是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的不同點(diǎn)之一，交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化與交易規(guī)則動(dòng)態(tài)調(diào)整各期貨品種的漲跌幅，比如當(dāng)天滬鎳、滬錫的漲跌幅為11%，滬銅、滬鋁的漲跌幅為9%。

而在外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)激增的背景下，以上價(jià)格走勢(shì)與LME等外盤(pán)價(jià)格高度相關(guān)的工業(yè)金屬，雖然前期漲幅無(wú)法與金、銀相比，但是也出現(xiàn)了大面積跌停的走勢(shì)。

以具備一定金融屬性的銅為例。從1月29日的高點(diǎn)算起，LME銅至今下跌約13.4%，而經(jīng)過(guò)當(dāng)日跌停后，滬銅主力2603合約跌幅則在13.6%左右，二者整體跌幅基本保持一致。

此外，在布倫特原油2月1日大跌的影響下，當(dāng)日國(guó)內(nèi)INE原油期貨主力合約出現(xiàn)跌停，并帶動(dòng)燃料油、苯乙烯、PTA等石化產(chǎn)品回落。

相比之下，金融屬性較弱，更多依靠自身供需關(guān)系定價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品，尤其是“國(guó)內(nèi)定價(jià)”占主導(dǎo)的大宗商品跌幅明顯更小。

比如大豆、菜籽期貨的主力合約，當(dāng)日跌幅均不超過(guò)0.5%，基本不受外部市場(chǎng)影響的生豬期貨2603合約全天跌幅僅為0.04%。

從以上不同品種的跌幅差異可以看出，當(dāng)日國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的系統(tǒng)性回落主要是外盤(pán)波動(dòng)影響，并且源頭主要出自金融市場(chǎng)。

近期，與大宗商品走勢(shì)負(fù)相關(guān)的美元市場(chǎng)，也確實(shí)出現(xiàn)了一些走勢(shì)和預(yù)期層面的明顯變化，最重要的當(dāng)屬被市場(chǎng)稱為“沃什沖擊”的一項(xiàng)人事任命。

1月31日，凱文·沃什被提名出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，該變動(dòng)被普遍解讀為，短期內(nèi)會(huì)削弱市場(chǎng)降息預(yù)期，提振美元走勢(shì)，這也成為了刺激全球商品市場(chǎng)下行的導(dǎo)火索。

波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控

短期市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，但是因?yàn)樵谇捌谏蠞q過(guò)程中國(guó)內(nèi)交易所已經(jīng)有所準(zhǔn)備，所以目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)受到的外盤(pán)沖擊風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

以近兩日跌幅最突出的白銀期貨為例，期貨公司出于自身風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，收取的交易保證金會(huì)在期貨交易所的基礎(chǔ)上額外增加一定比例。

2月2日，國(guó)內(nèi)某頭部期貨公司采取的交易保證金比例，已經(jīng)上調(diào)至滬銀2604合約31%、投機(jī)交易保證金32%。

即，每交易總額為100元的白銀期貨，需要使用31元或32元的保證金，這足以覆蓋當(dāng)天滬銀期貨最大17元的虧損。

據(jù)了解，目前上述公司其他貴金屬、工業(yè)金屬、原油等受外盤(pán)波動(dòng)影響明顯的商品期貨，目前保證金與單日漲跌幅的比例也普遍保持在2∶1左右。

即便投資者滿倉(cāng)跌停，理論上單日最大虧損幅度在50%，而不會(huì)出現(xiàn)虧損額超過(guò)保證金的情況，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)隨之明顯降低。

其他貴金屬相關(guān)的金融衍生品，近期也在密集上調(diào)其保證金比例來(lái)防控風(fēng)險(xiǎn)。

2月2日，上海黃金交易所發(fā)布通知，若2026年2月2日（星期一）Ag（T+D）合約出現(xiàn)單邊市情況，則自收盤(pán)清算時(shí)起，該合約的保證金水平從20%調(diào)整為26%，下一交易日起漲跌幅度限制從19%調(diào)整為25%。

同日，招商銀行發(fā)布通告，自2026年2月2日（星期一）收盤(pán)清算時(shí)起，Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金比例從60%調(diào)整為70%，漲跌幅度限制保持15%不變。

股票市場(chǎng)，則因?yàn)闈q跌幅小于期貨及上述衍生品，連續(xù)跌停使得成交量、換手率銳減，下跌動(dòng)能可能仍然沒(méi)有釋放完畢。

“近期市場(chǎng)對(duì)黃金、白銀相關(guān)個(gè)股的炒作已經(jīng)逐步脫離其基本面，變得更為趨于情緒化。相應(yīng)的，貴金屬板塊的高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在快速增加?！北緢?bào)1月29日曾報(bào)道指出。

彼時(shí)，包括2025年盈利腰斬的中國(guó)黃金，以及預(yù)計(jì)將出現(xiàn)虧損的白銀有色等個(gè)股分別出現(xiàn)多個(gè)“連板”走勢(shì)。當(dāng)日夜盤(pán)，倫敦金、銀見(jiàn)頂回落，次日Wind貴金屬指數(shù)大跌8.27%，并于2月2日跌幅進(jìn)一步放大至9.47%。

此外，截至2月2日收盤(pán)，除了市值可觀的紫金礦業(yè)、漲跌幅為20%的曉程科技以外，其余黃金股全部跌停，并且多數(shù)個(gè)股是連續(xù)兩天“一字”跌停。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：董鵬）