2021年2月1日，花生期貨在鄭州商品交易所（下稱鄭商所）掛牌交易，為我國花生產(chǎn)業(yè)注入了金融新動能。作為我國重要的油脂油料作物，花生產(chǎn)業(yè)鏈長期面臨價格波動大、庫存管理難等挑戰(zhàn)。五年來，花生期貨逐漸融入產(chǎn)業(yè)鏈，成為企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險的“壓艙石”，生動詮釋了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的核心價值。

全流程套保構(gòu)建穩(wěn)健經(jīng)營“防火墻”

我國是全球最大的花生生產(chǎn)國和消費國，河南、山東兩地產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的48%，加工消費量占比更是在75%。對油脂加工企業(yè)而言，原材料價格波動直接影響其生產(chǎn)利潤?；ㄉ谪浀某霈F(xiàn)，為相關(guān)企業(yè)提供了系統(tǒng)化的風(fēng)險管理解決方案。

作為我國重要的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)，益海嘉里集團自花生期貨上市之初，便將其納入采購、生產(chǎn)、銷售等流程。該集團花生芝麻業(yè)務(wù)部花生采購業(yè)務(wù)負責(zé)人郭立君表示，花生期貨交割品以油料米為定價基準，與企業(yè)壓榨原料高度契合，是很好的套期保值工具。

據(jù)了解，在采購環(huán)節(jié)，當(dāng)期貨價格貼水現(xiàn)貨時，益海嘉里集團會通過期貨市場進行買入操作，并參與期貨交割?！叭ツ辏ㄉ谪泝r格多次出現(xiàn)低于油料米100—200元/噸的情況，我們通過期貨交割購入原料，直接降低了壓榨成本?！惫⒕硎?。

此外，在庫存管理環(huán)節(jié)，當(dāng)原料價格處于高位時，益海嘉里集團在建立物理庫存的同時，還會同步在期貨市場上進行賣出套保，以對沖未來因原料價格下跌導(dǎo)致的庫存貶值風(fēng)險。

經(jīng)過五年實踐，花生期貨給益海嘉里集團帶來了不少幫助：原料成本可控性顯著增強，有效降低了采購風(fēng)險；庫存風(fēng)險管理能力全面提升，避免了“高價庫存、跌價銷售”的困境；產(chǎn)業(yè)鏈利潤更趨平穩(wěn)，通過建立價格“緩沖墊”，讓加工利潤達到了可預(yù)期的效果。

面對交割品品質(zhì)波動的行業(yè)挑戰(zhàn)，益海嘉里集團采取了雙向應(yīng)對策略：一方面，加強內(nèi)部質(zhì)檢與預(yù)處理能力，優(yōu)化生產(chǎn)工藝適應(yīng)性；另一方面，積極與交易所、交割庫及產(chǎn)業(yè)客戶溝通，推動交割標準進一步明晰化。

郭立君表示：“企業(yè)參與期貨應(yīng)始終立足套保初衷，建立專職團隊與風(fēng)控機制。希望未來能有更多產(chǎn)業(yè)主體參與，共同提升期貨市場深度?！?/p>

作為花生行業(yè)老字號企業(yè)，山東玉皇糧油同樣將期貨工具深度融入經(jīng)營全流程，構(gòu)建了以期貨價格為參考、基差分析為核心的風(fēng)險管理體系。該公司油脂期貨部總監(jiān)兼采購中心主任劉京現(xiàn)介紹，通過長期跟蹤分析期現(xiàn)價格，他們不斷積累經(jīng)驗，逐漸形成了靈活的套保策略：當(dāng)期貨價格顯著高于現(xiàn)貨時，采取賣出套保策略，鎖定利潤；反之，采取買入套保策略，穩(wěn)定原料成本。

花生期權(quán)的推出，更讓企業(yè)發(fā)展如虎添翼?！拔覀兂浞掷眉Z油加工企業(yè)的庫存優(yōu)勢，采取賣出期權(quán)策略來增強收益。”劉京現(xiàn)表示，在新季花生集中上市、供應(yīng)充裕的階段，他們通過寬跨式賣出期權(quán)等方式，在預(yù)期價格區(qū)間獲取權(quán)利金收入，有效降低了庫存成本。

五年來，期貨工具為山東玉皇糧油帶來了實實在在的經(jīng)營成效：不僅規(guī)避了價格大幅波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，確保了生產(chǎn)開機率穩(wěn)定，更實現(xiàn)了從關(guān)注期貨價格走勢到聚焦基差判斷的思維轉(zhuǎn)變，讓原料采購節(jié)奏更加清晰可控。在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展、市場環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，期貨工具成為山東玉皇糧油從容應(yīng)對不確定性的重要“幫手”。

此外，山東玉皇糧油通過提升內(nèi)部研究能力，結(jié)合現(xiàn)貨渠道與期貨數(shù)據(jù)構(gòu)建精細化的分析框架，同時積極探索期權(quán)工具的多元化應(yīng)用，以期實現(xiàn)更精準的風(fēng)險管理。劉京現(xiàn)建議，加工企業(yè)應(yīng)將期貨納入戰(zhàn)略管理體系，重視基差研究，靈活運用期現(xiàn)組合工具，實現(xiàn)風(fēng)險管理的個性化與精細化。

跨境避險打通國內(nèi)國際雙循環(huán)

隨著我國花生進口規(guī)模擴大，國際價格波動與國內(nèi)外市場的聯(lián)動性增強，進口企業(yè)對風(fēng)險管理工具的需求日益迫切。花生期貨的上市，為進口企業(yè)搭建起跨境風(fēng)險對沖的重要平臺。

青島嘉禾秋實農(nóng)業(yè)有限公司（下稱嘉禾秋實）總經(jīng)理李喜清表示，作為較早參與期貨市場的進口企業(yè)，公司于2021年便完成首單花生期貨交割，這是花生期貨國際化應(yīng)用的首次嘗試。2023年，公司同時獲得鄭商所花生車船板服務(wù)機構(gòu)資質(zhì)和青島海關(guān)監(jiān)管區(qū)外保稅倉庫資質(zhì)，為公司開展期現(xiàn)業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。

近兩年，進口花生市場持續(xù)低迷，期貨、期權(quán)等工具成了企業(yè)的“避風(fēng)港”。“通過套保，我們有效應(yīng)對了花生價格大幅下跌的風(fēng)險，成功鎖定了部分利潤，同時保持了進口規(guī)模?！崩钕睬灞硎?，正是有了期貨及衍生工具的護航，公司才放心拓展南美洲等新興地區(qū)市場，開展更高水平、更大規(guī)模的進口業(yè)務(wù)。

期貨價格的國際影響力正在逐步顯現(xiàn)。李喜清表示，目前很多海外供應(yīng)商在報價時都會參考鄭商所的花生期貨價格，部分非洲花生進口業(yè)務(wù)已形成“隱形基差交易”模式，以期貨價格為基準，加減升貼水，充分體現(xiàn)了花生期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。

談及花生期貨國際化發(fā)展，李喜清提出了三點建議：一是在保稅區(qū)設(shè)立保稅交割庫，實現(xiàn)保稅交割，降低交易成本，緩交進口稅費，擴大交割品市場覆蓋面；二是針對國際貿(mào)易中的基差點價交易，給予手續(xù)費優(yōu)惠，吸引更多市場主體參與；三是豐富可交割花生規(guī)格，加強與境外交易所合作，推動花生期貨在國際上的應(yīng)用。

模式革新重塑產(chǎn)業(yè)鏈價值分配

在期貨工具賦能下，貿(mào)易商作為連接生產(chǎn)端與消費端的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了從被動承受風(fēng)險到主動管理風(fēng)險的轉(zhuǎn)型，同時推動傳統(tǒng)貿(mào)易模式發(fā)生深刻變革。

談及花生期貨對傳統(tǒng)貿(mào)易的影響，招遠金城花生總經(jīng)理王少彬總結(jié)為“雙向鎖定”：在價格風(fēng)險鎖定方面，當(dāng)企業(yè)面臨庫存貶值壓力時，可通過賣出花生期貨套保，有效對沖價格下跌風(fēng)險。在利潤鎖定方面，期貨套保讓傳統(tǒng)貿(mào)易擺脫了對行情預(yù)判的依賴。

“傳統(tǒng)貿(mào)易利潤容易受行情波動影響，而期貨工具可以穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營利潤，讓企業(yè)從被動避險轉(zhuǎn)向主動盈利?！蓖跎俦虮硎?，這種轉(zhuǎn)變讓貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營更可持續(xù)。

期貨工具的應(yīng)用正在重塑貿(mào)易定價體系。王少彬表示，花生期貨不僅是避險工具，更推動基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等新模式發(fā)展，改變了行業(yè)傳統(tǒng)議價的格局?；钯Q(mào)易，即“期貨價格+基差”的定價方式，買方在簽訂合同后可在約定期限內(nèi)自主選擇期貨價格點價，有效解決了生產(chǎn)需求與行情判斷的沖突。含權(quán)貿(mào)易則是一種定制化的風(fēng)險管理方案，如企業(yè)在采購時嵌入看漲期權(quán)，支付權(quán)利金即可獲得價格上漲時的收益，跌價時則按市場價執(zhí)行，有助于在價格波動期間有效優(yōu)化庫存成本。

據(jù)了解，隨著上述創(chuàng)新型貿(mào)易模式的推廣和應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)格局產(chǎn)生了新變化：生產(chǎn)端，農(nóng)戶參考期貨價格規(guī)劃種植與銷售節(jié)奏；貿(mào)易端，貿(mào)易商通過在期貨市場建立虛擬庫存來降低倉儲資金占用，并用基差貿(mào)易規(guī)避了賭行情的風(fēng)險；加工端，油廠通過套保穩(wěn)定原料成本，釋放產(chǎn)能。

王少彬感慨道：“花生期貨的出現(xiàn)，不僅改變了傳統(tǒng)的貿(mào)易模式，更成為產(chǎn)業(yè)升級的‘引擎’。未來，貿(mào)易商的核心競爭力在于能否將期貨、基差、期權(quán)等組合應(yīng)用，打造定制化的風(fēng)險管理方案。此外，期貨市場還串聯(lián)起產(chǎn)業(yè)鏈上下游，讓貿(mào)易商可以充當(dāng)‘風(fēng)險中介’，通過基差貿(mào)易整合農(nóng)戶與油廠需求，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)的同時實現(xiàn)自身價值的提升?！?/p>

不過，貿(mào)易商在享受期貨市場紅利的同時，也面臨著挑戰(zhàn)。王少彬分析稱，期現(xiàn)操作的復(fù)雜性對復(fù)合型期現(xiàn)人才提出了更高要求。目前，既懂產(chǎn)業(yè)又懂金融的專業(yè)人才缺口較大。若企業(yè)內(nèi)部缺乏針對性的培訓(xùn)與有效的風(fēng)控體系，容易導(dǎo)致操作失誤或偏離套保初衷。此外，期貨交易對保證金的占用也會給企業(yè)現(xiàn)金流帶來一定壓力。

花生期貨上市五年來，從最初的工具探索到如今的生態(tài)共建，從少數(shù)企業(yè)參與到全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，其服務(wù)實體經(jīng)濟的功能不斷深化。從益海嘉里集團、山東玉皇糧油的全流程套保模式，到嘉禾秋實的跨境避險及招遠金城花生的貿(mào)易創(chuàng)新，花生期貨的產(chǎn)業(yè)價值正在不斷彰顯——不僅幫助企業(yè)平滑了利潤曲線、穩(wěn)定了經(jīng)營預(yù)期，更推動了產(chǎn)業(yè)鏈定價機制優(yōu)化，以及商業(yè)模式的革新與協(xié)同生態(tài)的構(gòu)建。

展望未來，隨著更多產(chǎn)業(yè)主體參與、合約規(guī)則持續(xù)完善以及國際化進程穩(wěn)步推進，花生期貨將進一步發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險管理功能，為花生產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供更堅實的金融支撐。郭立君表示：“期貨工具為糧油加工企業(yè)提供了重要的風(fēng)險管理和經(jīng)營優(yōu)化平臺，我們將繼續(xù)探索期現(xiàn)結(jié)合模式，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，為行業(yè)發(fā)展貢獻力量?！?/p>

（來源 ：期貨日報網(wǎng) 作者：鄭泉）