國際金價(jià)上演歷史性暴跌與反轉(zhuǎn)，國內(nèi)20只黃金主題ETF一周縮水超400億元，市場分歧中機(jī)構(gòu)重申中長期配置價(jià)值。

黃金市場在過去一周經(jīng)歷了“過山車”式震蕩。1月29日，倫敦金現(xiàn)一度創(chuàng)下歷史新高，逼近5600美元/盎司，隨后暴跌超15%，之后又在低位強(qiáng)勢反彈。

伴隨國際金價(jià)的巨幅波動(dòng)，國內(nèi)黃金主題ETF規(guī)模顯著縮水。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一周（1月29日至2月4日，下同）內(nèi)，國內(nèi)20只黃金主題ETF規(guī)模合計(jì)減少約427億元，總規(guī)模降至3489.54億元。

從資金流向看，近一周約有1.89%的黃金主題ETF資金選擇贖回黃金ETF，凈流出約66億元。而黃金主題ETF規(guī)?？s水的更大原因在于凈值下跌帶來的被動(dòng)減少，約361億元。

分析人士認(rèn)為，國內(nèi)投資者并未出現(xiàn)恐慌性拋售，更多是短期情緒性調(diào)整。多位業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)下黃金長期配置邏輯未變，但短期操作上需注重規(guī)避波動(dòng)、逢低布局，避免盲目追漲殺跌。

震蕩一周凈贖回66億元

開年以來，黃金市場呈現(xiàn)單邊上漲行情。國際現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)，下同）價(jià)格一路攀升，于1月29日盤中觸及5598.75美元/盎司的歷史高位，年內(nèi)漲幅高達(dá)30%。

國內(nèi)金價(jià)與國際同步上行，上海黃金交易所的SGE黃金9999價(jià)格同日盤中最高達(dá)到1256元/克，年內(nèi)漲幅約29%。

然而，市場情緒的轉(zhuǎn)折猝不及防。1月29日當(dāng)天，倫敦金現(xiàn)收盤微跌0.68%。真正的巨震發(fā)生在次日（1月30日），倫敦金現(xiàn)單日暴跌9.25%，收于4880.034美元/盎司。

經(jīng)過周末的情緒發(fā)酵，2月2日金價(jià)繼續(xù)下挫4.52%，收于4659.29美元/盎司。但在接下來的兩個(gè)交易日（2月3日至4日），金價(jià)上演絕地反彈，分別大漲6.16%和微漲0.38%，收復(fù)部分失地。

綜合計(jì)算，近一周倫敦金現(xiàn)價(jià)格從5413.805美元/盎司跌至4964.83美元/盎司，跌幅達(dá)8.29%。國內(nèi)SGE黃金9999同期下跌8.26%，基本同步。

黃金價(jià)格的劇烈震蕩迅速傳導(dǎo)至ETF市場。截至2月4日，國內(nèi)20只黃金主題ETF規(guī)模為3489.54億元，較一周前減少約426.82億元。

其中，因投資者凈贖回導(dǎo)致的資金流出約66.03億元，因金價(jià)下跌導(dǎo)致凈值縮水約360.80億元。

從單日數(shù)據(jù)觀察，資金流向與市場表現(xiàn)并非簡單同步。1月30日金價(jià)暴跌當(dāng)天，盡管國內(nèi)20只黃金主題ETF規(guī)模縮水237.40億元，但仍有23.38億元資金逆市凈申購，顯示有投資者嘗試“抄底”。

真正的資金流出發(fā)生在隨后兩天。2月2日和3日，20只黃金主題ETF分別出現(xiàn)20.29億元和90.85億元的凈贖回。但到2月4日，隨著金價(jià)反彈，資金再度轉(zhuǎn)為凈流入21.74億元。

格上基金研究員畢夢姌分析稱，國內(nèi)黃金主題ETF規(guī)模下滑以被動(dòng)縮水為主，主動(dòng)凈贖回相對(duì)溫和?！?6億元的凈贖回相對(duì)于整體規(guī)模和凈值縮水幅度，說明國內(nèi)投資者并未出現(xiàn)恐慌性拋售，更多是短期情緒性調(diào)整?！?/span>

畢夢姌分析，選擇撤退的資金，主要以“短期投機(jī)資金”“穩(wěn)健型短期配置資金”和“被動(dòng)跟風(fēng)資金”為主。

短期投機(jī)資金（如游資、高頻交易資金、散戶投機(jī)者），這類資金的核心目標(biāo)是博取短期價(jià)差，操作特點(diǎn)是“快進(jìn)快出、止損止盈嚴(yán)格”。當(dāng)觸發(fā)以下條件時(shí)，這類資金會(huì)果斷撤退。

穩(wěn)健型短期配置資金（如部分銀行理財(cái)資金、短期機(jī)構(gòu)配置資金），這類資金配置黃金ETF的目的是“短期避險(xiǎn)、對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)”，而非長期持有。當(dāng)市場避險(xiǎn)需求弱化、資金流動(dòng)性需求上升或者金價(jià)波動(dòng)超出預(yù)期時(shí)，這類資金會(huì)選擇撤退，鎖定現(xiàn)有收益或控制虧損。

“被動(dòng)跟風(fēng)資金”主要是散戶投資者，缺乏獨(dú)立的市場判斷，跟風(fēng)買入、跟風(fēng)賣出特征明顯。當(dāng)金價(jià)持續(xù)下跌、市場出現(xiàn)恐慌情緒時(shí)，這類資金會(huì)跟風(fēng)贖回；當(dāng)金價(jià)反彈、市場情緒回暖時(shí)，部分資金會(huì)跟風(fēng)買入，但一旦反彈乏力，又會(huì)快速撤退，這類資金的撤退行為進(jìn)一步放大了短期資金流向的波動(dòng)，與國內(nèi)ETF凈贖回的短期變化高度相關(guān)。

機(jī)構(gòu)短期調(diào)整與長期投資邏輯之辯

針對(duì)此次金價(jià)巨震，市場分析普遍認(rèn)為，這是前期過快上漲后的技術(shù)性調(diào)整和情緒釋放，而非長期趨勢的逆轉(zhuǎn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，直接誘發(fā)因素之一是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)新任主席沃什偏鷹派立場的擔(dān)憂?！暗@更像是表層因素，根本原因仍在于前期漲幅過快、過猛：短短一兩周上漲約1000美元，難以長期持續(xù)?！?/span>

華安基金認(rèn)為，本輪回撤的直接導(dǎo)火索是美聯(lián)儲(chǔ)主席更迭引發(fā)的政策預(yù)期恐慌，但根本原因是黃金前期的交易過熱與擁擠。

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤進(jìn)一步指出，金銀下跌的核心驅(qū)動(dòng)力在于暴漲后的大規(guī)模獲利了結(jié)，進(jìn)而引發(fā)了去杠桿的連鎖反應(yīng)，與美聯(lián)儲(chǔ)主席提名并無本質(zhì)因果關(guān)系。

受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，黃金中長期的投資邏輯并未發(fā)生根本變化。畢夢姌指出，三大核心支撐因素依然穩(wěn)固：

一是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期未變，長期來看降息會(huì)降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本；二是全球央行持續(xù)購金，去美元化趨勢明顯；三是黃金作為對(duì)沖國際秩序風(fēng)險(xiǎn)與主權(quán)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)的工具，其價(jià)值在不確定性環(huán)境中將持續(xù)凸顯。

面對(duì)未來市場，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)分化，但普遍提示波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀給出了情景化預(yù)測：上行情景目標(biāo)價(jià)為7200美元/盎司，下行情景目標(biāo)價(jià)為4600美元/盎司。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)立場若轉(zhuǎn)向鷹派可能加劇下行風(fēng)險(xiǎn)，而地緣緊張局勢升級(jí)則可能驅(qū)動(dòng)金價(jià)向上。

銀河證券認(rèn)為，5000美元/盎司是黃金價(jià)格的關(guān)鍵支撐位，金價(jià)走勢將取決于美元對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席提名事件的進(jìn)一步反應(yīng)，以及是否有新的地緣局勢風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

蓮華資產(chǎn)管理公司管理合伙人、首席投資官洪灝判斷，黃金和白銀有望回升至此前高點(diǎn)，但這需要時(shí)間讓市場情緒企穩(wěn)。其認(rèn)為黃金的價(jià)格底部略低于5000美元/盎司。

對(duì)于投資者，楊德龍建議將黃金作為資產(chǎn)進(jìn)行中長期配置，避免過度短線操作?！敖ㄗh在投資組合中配置約20%的黃金類資產(chǎn)，有助于對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)、提升風(fēng)險(xiǎn)收益比?！?/span>

華安基金則提醒，黃金短期仍處于強(qiáng)勢區(qū)間，但需警惕交易過熱后的波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，建議不盲目追高，堅(jiān)持穩(wěn)健配置理念。中長期來看，黃金是在全球格局深刻重構(gòu)期的稀缺“秩序?qū)_工具”。

格上基金研究員關(guān)曉敏指出，在黃金投資中，應(yīng)將其視為多元資產(chǎn)組合的一部分進(jìn)行配置，而非單一重倉標(biāo)的。

關(guān)曉敏表示，中長期來看，支撐黃金的核心邏輯并未改變——在美元信用趨弱、逆全球化持續(xù)的背景下，黃金仍具備配置價(jià)值。但她同時(shí)提醒，投資者在參與這類基金時(shí)，切忌盲目追高，尤其在市場情緒過熱時(shí)應(yīng)保持警惕。

一位公募基金經(jīng)理也坦言，近期對(duì)黃金投資宜保持謹(jǐn)慎，可待金價(jià)回調(diào)后再行布局，“但應(yīng)是從資產(chǎn)配置的長期視角出發(fā)”。認(rèn)為應(yīng)從追逐短期暴漲，回歸至對(duì)長期價(jià)值的審視。短期操作上，則需注重規(guī)避波動(dòng)、逢低布局，避免盲目追漲殺跌。

（稿件來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）