隨著各項(xiàng)監(jiān)管舉措的落地見效，A股IPO審核質(zhì)量呈現(xiàn)顯著提升態(tài)勢。申報(bào)企業(yè)的規(guī)范性與信息披露質(zhì)量大幅提升，“一查就撤”等市場亂象得到根本扭轉(zhuǎn)，市場各方對現(xiàn)場檢查的預(yù)期更加清晰，企業(yè)申報(bào)心態(tài)從“僥幸闖關(guān)”轉(zhuǎn)向“合規(guī)申報(bào)”。

一位券商投行人士表示，監(jiān)管層通過“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”、現(xiàn)場檢查、強(qiáng)化問詢等機(jī)制提高對擬上市公司財(cái)務(wù)真實(shí)性和信披質(zhì)量的要求，IPO市場已經(jīng)完成從數(shù)量擴(kuò)張到質(zhì)量優(yōu)先的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。在越來越明確的政策預(yù)期下，中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)把入口關(guān)，那些真正具備技術(shù)優(yōu)勢和成長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更易獲得資本青睞和支持。

審核更重質(zhì)量

A股IPO市場呈現(xiàn)質(zhì)效提升的發(fā)展態(tài)勢。截至2月10日，2026年共有20家企業(yè)上會，18家順利過會，過會率達(dá)90%，僅2家暫緩審議。相較于以往，申報(bào)企業(yè)的規(guī)范性與信息披露質(zhì)量大幅提升。

這與IPO審核持續(xù)細(xì)化問詢不無關(guān)系，2026年1月暫緩審議的信勝科技、惠康科技，均被要求補(bǔ)充核查——信勝科技因境外銷售占比超五成，第三方回款真實(shí)性與跨境資金流動合規(guī)性遭重點(diǎn)問詢；惠康科技被問詢公司期后業(yè)績是否具有可持續(xù)性，顯示了交易所對企業(yè)基本面與信息披露真實(shí)性的嚴(yán)格要求。

“IPO質(zhì)量是重中之重，從問詢內(nèi)容來看，業(yè)績真實(shí)性、持續(xù)盈利能力、是否合規(guī)、科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)先進(jìn)性和市場空間等都是監(jiān)管部門的關(guān)注要點(diǎn)，尤其是企業(yè)在申報(bào)材料中表述的相關(guān)能力，證據(jù)與邏輯扎實(shí)與否，交易所重點(diǎn)問詢，審核越來越細(xì)、關(guān)注點(diǎn)越來越密，已經(jīng)成為市場共識?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觥?/p>

在終止審核方面，4家離開IPO排隊(duì)序列的企業(yè)，分別為擬上市上交所主板的百菲乳業(yè)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的賽緯電子，以及擬上市科創(chuàng)板的沁恒微和亞電科技，上述企業(yè)均為主動撤單。該投行人士表示，IPO終止審查與多個因素相關(guān)，多是公司質(zhì)量、發(fā)行政策調(diào)整、板塊定位適配度、行業(yè)監(jiān)管限制等多重變量共同作用的結(jié)果，企業(yè)在IPO過程中不僅需要滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)和合規(guī)要求，還需考慮多重因素。未來，擬上市企業(yè)需更加注重內(nèi)控建設(shè)、業(yè)務(wù)可持續(xù)性以及市場時(shí)機(jī)的把握，以提升IPO成功率。

扭轉(zhuǎn)“一查就撤”

首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查的震懾力促使擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量不斷提高。證監(jiān)會最新披露，2025年共完成16家隨機(jī)抽取及4家問題導(dǎo)向企業(yè)檢查處理工作，16家隨機(jī)抽取企業(yè)都未撤回發(fā)行上市申請，其中7家企業(yè)已通過交易所上市委審核，市場各方對現(xiàn)場檢查工作的認(rèn)識更加清晰、預(yù)期更加明確，“一查就撤”等市場亂象得到根本扭轉(zhuǎn)。

交易所曾對現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)的違規(guī)事項(xiàng)出具罰單。其中，較典型的是去年6月，深交所對已撤回IPO申請的輝芒微項(xiàng)目開出多個罰單，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、會計(jì)師事務(wù)所等同時(shí)被罰。

從證監(jiān)會披露的情況來看，監(jiān)管層明確“輕重有別”的監(jiān)管導(dǎo)向，對財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重問題嚴(yán)懲不貸，對輕微的財(cái)務(wù)準(zhǔn)確性差異等小問題則更為寬容，不再簡單“雙罰”，既守住質(zhì)量底線，也提升了審核的合理性與靈活性。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，現(xiàn)場檢查的本質(zhì)是用市場化手段篩選“真優(yōu)質(zhì)”企業(yè)，防止帶病申報(bào)的企業(yè)透支市場信任。資本市場的嚴(yán)監(jiān)管并非一時(shí)之舉，對于存在瑕疵的項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人不能再抱有“一撤了之”的僥幸心理，任何環(huán)節(jié)的疏漏都將被追責(zé)。

從嚴(yán)監(jiān)管是常態(tài)

在嚴(yán)守準(zhǔn)入門檻的同時(shí)，監(jiān)管部門也在提高審核效率。今年以來，證監(jiān)會合計(jì)已下發(fā)的IPO企業(yè)注冊批文中，大多數(shù)企業(yè)從受理到獲得注冊的排隊(duì)時(shí)間均在8個月以內(nèi)，但其中有一家企業(yè)固德電材，從受理到注冊生效只用了195天。

從審核速度可以看出資本市場對支持科技創(chuàng)新，尤其是符合國家戰(zhàn)略的硬科技企業(yè)的高度重視。實(shí)際上，這一情況在2025年下半年已現(xiàn)端倪，沐曦股份、摩爾線程等一批硬科技企業(yè)高效順利地登陸A股市場。上述投行人士表示，這些優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，是資本市場加大板塊對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的包容性、適應(yīng)性和精準(zhǔn)支持力度的體現(xiàn)，能夠引導(dǎo)更多先進(jìn)生產(chǎn)要素向科技領(lǐng)域聚集，促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

市場普遍認(rèn)為，從嚴(yán)審核擬上市企業(yè)、持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)的嚴(yán)監(jiān)管態(tài)度一以貫之，對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持更是未來IPO審核的常態(tài)。

田利輝指出，在新常態(tài)下，發(fā)行人需真實(shí)、充分、及時(shí)披露信息，以便投資者作出更加明智的投資決策，中介機(jī)構(gòu)必須回歸保薦本源，在IPO業(yè)務(wù)中徹底摒棄“包裝上市”的短視思維，通過扎實(shí)、全面的盡職調(diào)查深挖企業(yè)真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值與長期成長潛力，精準(zhǔn)篩選出擁有核心技術(shù)、公司治理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，對于科技創(chuàng)新類的企業(yè)，更要將核心技術(shù)權(quán)屬、研發(fā)投入真實(shí)性及技術(shù)成果轉(zhuǎn)化成效作為核查重點(diǎn)，堅(jiān)決防范“偽科技”企業(yè)擠占資本市場優(yōu)質(zhì)資源。

（來源：證券時(shí)報(bào) 作者：程丹）