股價單日上漲36%，最近三個交易日漲幅接近50%，市值一度突破1500億港元，今年1月才登陸港交所的“大模型第一股”智譜近期漲勢喜人。除智譜外，MiniMax等眾多人工智能企業(yè)也成為港股投資者追捧的對象。隨著近期多個科技大廠升級大模型，以及越來越多人工智能應(yīng)用的推出，人工智能企業(yè)的投資價值正得到越來越多投資者的關(guān)注。

大模型“雙雄”獲追捧

智譜近期上漲始于公司即將推出新模型的傳聞。全球模型服務(wù)平臺OpenRouter近期上線了一款代號為“Pony Alpha”的匿名模型，該模型因為編寫代碼能力達到全球第一梯隊級別而引起了高度關(guān)注，而市場普遍認為該新模型為智譜GLM-5。此前，智譜首席科學(xué)家唐杰在社交平臺上喊話“GLM快了”，也被市場解讀為新模型發(fā)布前的“預(yù)告”。

“智譜上市前一直比較低調(diào)，它主要面向的都是政府和企業(yè)的客戶。不管這個匿名模型是否屬于智譜，但公司在大模型的研發(fā)能力非常強?！币晃婚L期跟蹤國內(nèi)大模型發(fā)展的分析師表示。而廣發(fā)證券在其最新研報中也指出，智譜已構(gòu)建起以自研GLM基座模型為核心的完整技術(shù)矩陣，覆蓋多模態(tài)、智能體（Agent）和代碼生成三大方向，并通過API服務(wù)、本地化部署與垂直行業(yè)解決方案，形成多元變現(xiàn)路徑。

“除了新模型外，港股稀缺性標的也是引發(fā)市場追捧的原因之一。智譜作為港股‘大模型第一股’，再加上同樣在1月上市的MiniMax，兩者并稱港股‘大模型雙雄’。兩家企業(yè)的上市填補了港股AI基座標的空白，成為全球資金配置的剛需標的。疊加市場對AI熱點的放大效應(yīng)及游資短線套利行為，進一步推動了股價的短期快速上漲?！鼻笆龇治鰩煴硎?。

而外資投行對于近期大模型公司股價的上漲也表示樂觀。摩根大通分析師徐文韜近期發(fā)布研報就首次覆蓋智譜及MiniMax，均予“增持”評級，目標價分別為400港元及700港元，并將其視為捕捉下一波全球人工智能價值創(chuàng)造的首選標的。報告認為，中國AI行業(yè)正邁向以商業(yè)化執(zhí)行力、模型創(chuàng)新及全球拓展能力定義成功的新時期，相信兩家企業(yè)正脫穎而出，成為最具特色且全球布局加速的兩家獨立大模型開發(fā)商。

但對于兩家企業(yè)近期股價的大幅上漲，深圳一位投資港股的私募基金經(jīng)理表示要注意風(fēng)險：“過往也有不少次新股在上市后被資金炒作股價大幅上漲，主要是為了達到納入主要股票指數(shù)標準，以及進一步納入港股通。但隨后股價大概率會出現(xiàn)回調(diào)。”

人工智能應(yīng)用密集推出

事實上，近期多家科技大廠密集升級新模型，以及推出新應(yīng)用也極大提升了投資者對人工智能板塊的關(guān)注。

據(jù)了解，字節(jié)跳動、阿里巴巴等國內(nèi)頭部科技大廠均在春節(jié)前后迎來密集更新。其中，字節(jié)跳動已在近日發(fā)布AI視頻生成模型Seedance2.0，該模型支持文本或圖像輸入，60秒內(nèi)生成帶原生音頻的多鏡頭序列視頻；阿里千問新一代旗艦 AI 模型Qwen 3.5則計劃在春節(jié)期間發(fā)布；DeepSeek在時隔一年后，也計劃于同期推出其新一代大模型。在產(chǎn)品前端，元寶、豆包、千問正在打響春節(jié)AI紅包大戰(zhàn)。而在海外，開源項目Clawdbot引發(fā)關(guān)注，它因能通過本地Mac或服務(wù)器運行扮演個人AI助手而迅速爆紅。

“短期來看，現(xiàn)有底層模型不會有根本性變化，主要提升方向是降低成本、提高連貫性。長期來看，真實世界模型等會成為趨勢?！被Y本投資部執(zhí)行董事張任奇表示。基石資本早在2023年便投資了MiniMax，并在人工智能領(lǐng)域有深入研究和投資。

但在行業(yè)高歌猛進之際，行業(yè)發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)，特別是高投入高虧損問題突出，目前多數(shù)AI企業(yè)仍處于“燒錢”階段。

“商業(yè)化是當(dāng)前行業(yè)重點。隨著智譜、MiniMax登陸港股，大模型行業(yè)正式進入資本市場驗證期。行業(yè)已經(jīng)告別野蠻生長，進入‘模型與產(chǎn)品并重、通用與垂類并行’的成熟階段。垂類應(yīng)用會是重要增長點。一方面是社交娛樂、情感陪伴等已經(jīng)驗證的場景，這類產(chǎn)品用戶黏性雖未達剛需，但仍有穩(wěn)定受眾；另一方面是醫(yī)療、金融等專業(yè)化場景。以醫(yī)療領(lǐng)域為例，今年市場熱度很高，螞蟻阿福、百川等企業(yè)都在布局?！睆埲纹嬲f。

全球化競爭時代到來

“從行業(yè)競爭格局來看，2023—2024年那種‘每天都有新模型更新’的高速迭代期已經(jīng)過去，訓(xùn)練模型的技術(shù)增長趨于平緩?，F(xiàn)在國內(nèi)市場基本形成了幾家大廠+幾家頭部獨立廠商的競爭格局?！睂τ谛袠I(yè)未來的發(fā)展前景，張任奇這樣表示。

摩根大通的研報也認為，中國人工智能行業(yè)正從“百模大戰(zhàn)”階段，邁向以商業(yè)化落地能力、模型創(chuàng)新實力及全球化布局為決定成敗之關(guān)鍵的階段。中國AI市場正在迅速整合，“具備實力且資金充足的模型開發(fā)商數(shù)量已從超過200家縮減至不足10家?！蹦Ω笸ㄟ€指出，國內(nèi)AI行業(yè)最大的利潤池恐將流向掌握分發(fā)的平臺巨頭；而獨立廠商的突圍，則取決于誰能通過“結(jié)構(gòu)性中立”找到生存縫隙。

但在全球人工智能競爭中，美國科技巨頭在投入上仍然不遺余力。亞馬遜計劃全年支出2000億美元，谷歌預(yù)計達到1750億至1850億美元，Meta支出1150億至1350億美元，微軟也預(yù)估投入超過1000億美元，同比增幅均大幅超越市場預(yù)期。

“中國企業(yè)商業(yè)化能力較強，預(yù)計將在全球開源模型市場占據(jù)半壁江山地位，也將為全球化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。大模型的‘成人禮’剛剛開啟，更多行業(yè)變革仍在醞釀之中?！睆埲纹嬲f。

（來源：證券時報 作者：陳霞昌）