184.53萬億元的行業(yè)規(guī)模新高背后，一場殘酷的“擠出效應(yīng)”正在中國資產(chǎn)管理行業(yè)上演。中信金控財富委資產(chǎn)管理工作室發(fā)布的《2025年度國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)報告》揭示了一個割裂的現(xiàn)實：行業(yè)整體規(guī)模在2025年以13.1%的速度擴張，但其內(nèi)部正經(jīng)歷劇烈分化。公募基金與信托資產(chǎn)以兩位數(shù)增速持續(xù)擴張，而私募基金管理人數(shù)量在一年內(nèi)銳減469家，基金子公司規(guī)模則大幅收縮27.04%。這一擴張與收縮并存的局面，標志著中國資產(chǎn)管理行業(yè)已進入結(jié)構(gòu)性重構(gòu)階段，專業(yè)能力、合規(guī)水平與生存壓力正共同驅(qū)動新一輪行業(yè)整合。

近日，由中信建投證券資產(chǎn)管理部執(zhí)筆，中信銀行、信銀理財、中信證券、中信保誠資管、中信信托、華夏基金等機構(gòu)共同參與研討的《2025年度國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)報告》（下稱“報告”）正式發(fā)布。報告顯示，截至2025年末，我國資產(chǎn)管理行業(yè)整體規(guī)模達到184.53萬億元。從構(gòu)成看，公募基金（37.71萬億元）、銀行理財（33.29萬億元）、保險資金運用余額（37.46萬億元）和信托資產(chǎn)（32.43萬億元）構(gòu)成了行業(yè)的主體框架。

公募基金規(guī)模同比增長14.89%，至37.71萬億元。增長不僅體現(xiàn)在總量上，更在于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。股票型基金規(guī)模占比提升，ETF、QDII、FOF及公募REITs等產(chǎn)品線全面拓展，顯示出行業(yè)在滿足投資者多元化資產(chǎn)配置需求方面的進步。同時，監(jiān)管推動的銷售費用改革，旨在引導行業(yè)向更注重長期投資價值的方向轉(zhuǎn)型。

信托行業(yè)則實現(xiàn)了高達20.11%的規(guī)模同比增長，資產(chǎn)規(guī)模增至32.43萬億元。這一強勁增長主要源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變。在“三分類”新規(guī)引導下，資產(chǎn)管理信托與資產(chǎn)服務(wù)信托已取代傳統(tǒng)的融資與通道業(yè)務(wù)，成為行業(yè)增長的主引擎。標品信托數(shù)量大幅增加，固定收益類產(chǎn)品占據(jù)主導，且產(chǎn)品期限顯著長期化，表明信托業(yè)的投資功能與主動管理能力正在不斷增強。

私募證券投資基金領(lǐng)域正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示出顯著背離：管理人數(shù)量與產(chǎn)品數(shù)量同步減少，但管理規(guī)模卻逆勢大幅增長。這一矛盾現(xiàn)象指向同一個結(jié)論——行業(yè)資源正快速向少數(shù)頭部機構(gòu)集中，中小機構(gòu)持續(xù)出清。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，國內(nèi)存續(xù)私募證券投資基金管理人共計7531家，較2024年末減少469家；存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量80390只，減少7443只。然而，行業(yè)管理規(guī)模卻逆勢增長1.87萬億元，達到7.08萬億元，增幅高達35.81%。

這一組矛盾的數(shù)據(jù)深刻揭示了行業(yè)現(xiàn)狀：大量中小型、業(yè)績不佳的管理人正在退出市場，而資金正以更快的速度向頭部及業(yè)績穩(wěn)健的機構(gòu)集中。行業(yè)在機構(gòu)與產(chǎn)品數(shù)量“收縮”的同時，實現(xiàn)了管理規(guī)模的顯著“擴張”，標志著資源整合與優(yōu)勝劣汰進程的加速。

與上述增長領(lǐng)域形成明顯對比的是，部分過往嚴重依賴特定通道業(yè)務(wù)的機構(gòu)規(guī)模出現(xiàn)顯著收縮。

報告指出，在證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)中，基金子公司規(guī)模較2024年末下降27.04%，在各類管理人中降幅最大。這一數(shù)據(jù)直接反映了在資管新規(guī)體系持續(xù)深化、著力“去通道、去嵌套”的監(jiān)管背景下，原有商業(yè)模式面臨挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型壓力迫切。

行業(yè)格局的劇變，離不開監(jiān)管政策的持續(xù)引導與市場機構(gòu)的主動創(chuàng)新。

2025年第四季度，監(jiān)管部門圍繞養(yǎng)老理財擴容、資產(chǎn)管理信托規(guī)范、基金銷售費用調(diào)整、商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點等領(lǐng)域出臺了一系列政策。這些政策一方面引導行業(yè)精準服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟、科技創(chuàng)新等國家戰(zhàn)略；另一方面通過強化風險管理、規(guī)范銷售行為、降低投資者成本，推動行業(yè)回歸“受人之托、代客理財”的本源。

與此同時，市場創(chuàng)新層出不窮?？苿?chuàng)CDS指數(shù)、首只船舶ETF、QFI質(zhì)押國債作為期貨保證金、S基金接續(xù)重組基金、中新債市互聯(lián)互通柜臺債等創(chuàng)新產(chǎn)品與業(yè)務(wù)相繼落地。這些創(chuàng)新豐富了市場工具，提升了跨境服務(wù)與風險管理能力，也推動了行業(yè)向更專業(yè)、更精細的方向發(fā)展。

市場參與主體也在持續(xù)演變。招銀金融資產(chǎn)投資有限公司、信銀金融資產(chǎn)投資有限公司與興銀金融資產(chǎn)投資有限公司的揭牌，聚焦于服務(wù)實體經(jīng)濟的一級市場股權(quán)投資；友邦保險資管、荷全保險資管等外資機構(gòu)獲批在滬開業(yè)，彰顯了中國金融業(yè)對外開放的持續(xù)深化；全球首單非銀金融機構(gòu)上海自貿(mào)區(qū)離岸債券的成功發(fā)行，則探索了跨境融資的新路徑。行業(yè)生態(tài)正朝著主體更多元、業(yè)務(wù)更開放的方向演進。

報告還專章分析了歐美資管機構(gòu)的AI賦能實踐。以貝萊德為例，其通過構(gòu)建智能投研平臺、升級風控系統(tǒng)、完善智能投顧生態(tài)，形成了“人機協(xié)同”的成熟模式。報告指出，AI技術(shù)已從效率工具演進為提升投資決策、風險管控核心競爭力的關(guān)鍵。同時，歐美在算法透明、數(shù)據(jù)安全等方面的監(jiān)管實踐，也為中國資管行業(yè)平衡技術(shù)創(chuàng)新與合規(guī)風險提供了參考。

184萬億元的行業(yè)規(guī)模，已成為新一輪結(jié)構(gòu)分化的起點。報告數(shù)據(jù)顯示，順應(yīng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型、提升主動管理能力的機構(gòu)持續(xù)獲得市場認可，而未能適應(yīng)規(guī)則變化、轉(zhuǎn)型遲緩的機構(gòu)則面臨份額流失。這種分化趨勢，意味著行業(yè)競爭核心正從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量與效率的比拼。未來，能否建立與實體經(jīng)濟需求相匹配的專業(yè)能力體系，將直接決定機構(gòu)在重塑后的行業(yè)格局中的位置。

來源：經(jīng)濟觀察報