“最近綠的天數(shù)有點(diǎn)多。”理財(cái)產(chǎn)品投資者小偉說(shuō)道。春節(jié)前，包括黃金、權(quán)益在內(nèi)的多個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，理財(cái)產(chǎn)品凈值隨之波動(dòng)。另外，今年以來(lái)理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型不斷深化，產(chǎn)品凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)已成常態(tài)，這讓一些預(yù)期能穩(wěn)穩(wěn)盈利的投資者不太適應(yīng)。

在債市低利率的背景下，理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)“多資產(chǎn)、多策略”方式增厚收益。但凈值化轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大，正讓投資者經(jīng)歷一個(gè)必要的市場(chǎng)波動(dòng)學(xué)習(xí)期。業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)經(jīng)歷的許多短期調(diào)整，往往是長(zhǎng)期向上趨勢(shì)的組成部分。投資者不妨對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)抱以更多耐心，以長(zhǎng)期視角進(jìn)行投資決策。

理財(cái)產(chǎn)品凈值經(jīng)歷“過(guò)山車(chē)”

近期，理財(cái)產(chǎn)品凈值震蕩引發(fā)投資者關(guān)注。小偉在1月底購(gòu)買(mǎi)了某國(guó)有大行理財(cái)公司的多款產(chǎn)品，連續(xù)幾天的產(chǎn)品凈值回撤讓他的賬戶產(chǎn)生了浮虧。

以小偉持倉(cāng)較多的一款固收增強(qiáng)型產(chǎn)品為例，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)），投資類(lèi)型屬于“固收+”。1月15日至1月29日，該產(chǎn)品的凈值從1.1124漲至1.1223，增長(zhǎng)曲線陡峭；在隨后的1月30日、2月2日兩個(gè)交易日里，凈值從1.1223回撤到1.1138，讓不少投資者大呼意外。小偉在1月底買(mǎi)入這款產(chǎn)品，恰好經(jīng)歷了其凈值回撤。

查閱該產(chǎn)品披露的最新定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品主要投向固定收益類(lèi)資產(chǎn)，同時(shí)適度配置權(quán)益類(lèi)等資產(chǎn)。黃金ETF位居產(chǎn)品投資前十項(xiàng)資產(chǎn)之首，占產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例達(dá)1.48%。今年以來(lái)金價(jià)大幅波動(dòng)，這或許是造成產(chǎn)品凈值震蕩的重要原因。

另一家國(guó)有大行理財(cái)公司發(fā)行的某款R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品也呈現(xiàn)出類(lèi)似走勢(shì)。今年1月份，其凈值漲勢(shì)良好，并在1月28日創(chuàng)下1.1209的凈值新高。但1月29日至2月2日，其凈值回撤導(dǎo)致1月6日以來(lái)的漲幅回吐。

由于持有的是風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2的理財(cái)產(chǎn)品，很多投資者對(duì)于1月底至2月初的凈值波動(dòng)缺乏心理準(zhǔn)備。投資者對(duì)R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品普遍抱有的“穩(wěn)增長(zhǎng)、低回撤”期待與產(chǎn)品凈值實(shí)際走勢(shì)之間存在差距，“買(mǎi)R2等級(jí)產(chǎn)品，體驗(yàn)R3等級(jí)的波動(dòng)”“兩天凈值波動(dòng)，吞噬之前一個(gè)月的收益”“漲得慢、跌得快”成為投資者熱議的話題。

底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)遇上全面凈值化

查閱理財(cái)指數(shù)的歷史波動(dòng)率發(fā)現(xiàn)，該數(shù)據(jù)在一定程度上印證了投資者近期感受到的凈值震蕩加劇。歷史波動(dòng)率是度量資產(chǎn)價(jià)格歷史變動(dòng)的指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算過(guò)去一段時(shí)間資產(chǎn)價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差，來(lái)衡量這段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格偏離均值的程度。Wind數(shù)據(jù)顯示，各理財(cái)指數(shù)歷史波動(dòng)率隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和投資類(lèi)型不同而變動(dòng)。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)越高，高波動(dòng)資產(chǎn)含量越高，對(duì)應(yīng)理財(cái)指數(shù)的歷史波動(dòng)率越大。

另外，多只理財(cái)指數(shù)的歷史波動(dòng)率在今年初出現(xiàn)上升。而且產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)越高，對(duì)應(yīng)理財(cái)指數(shù)歷史波動(dòng)率近期上升勢(shì)頭越明顯。以近20日波動(dòng)率為例，從去年年底至今年2月6日，萬(wàn)得R3型理財(cái)指數(shù)該項(xiàng)指標(biāo)從1.81%升至2.26%，萬(wàn)得R2型理財(cái)指數(shù)該項(xiàng)指標(biāo)從0.38%升至0.4%，萬(wàn)得R1型理財(cái)指數(shù)該項(xiàng)指標(biāo)從0.29%降至0.26%。

業(yè)內(nèi)人士介紹，年初理財(cái)產(chǎn)品凈值的震蕩，主要源自底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和全面凈值化落地。

一方面，2025年以來(lái)債市收益率不高，理財(cái)產(chǎn)品向“多資產(chǎn)、多策略”要收益，底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大。據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2025年）》披露的數(shù)據(jù)，截至2025年末，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，投向債券類(lèi)資產(chǎn)余額為18.52萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的51.93%。一位券商固收分析師介紹，去年票息收入較薄、波段機(jī)會(huì)有限，投資者很難在2025年的債市中獲得豐厚回報(bào)。

為增厚收益，不少理財(cái)產(chǎn)品增配了高波動(dòng)資產(chǎn)。截至2025年末，理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金的比例為5.1%，較2024年末增加2.2個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)開(kāi)源證券銀行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)估算，截至2025年末，理財(cái)產(chǎn)品持有混合型基金和股票型基金的規(guī)模分別為449億元和399億元，較2024年末持有兩類(lèi)基金的規(guī)模256億元和200億元明顯增長(zhǎng)。今年春節(jié)前，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)通過(guò)公募基金傳導(dǎo)至理財(cái)產(chǎn)品，在一定程度上導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)。

另一方面，估值整改全面落地促使理財(cái)產(chǎn)品在多方面進(jìn)行重構(gòu)。天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴表示，此前理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)“資金池”“攤余成本法”等方式人為掩蓋了底層資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和估值波動(dòng)。根據(jù)監(jiān)管要求整改后，理財(cái)產(chǎn)品需要直面市場(chǎng)波動(dòng)，讓收益率回歸真實(shí)水平。

譚逸鳴還表示，全面凈值化轉(zhuǎn)型的核心要求是產(chǎn)品估值如實(shí)反映底層資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。若要繼續(xù)維持凈值穩(wěn)定，理財(cái)產(chǎn)品需加大配置低波動(dòng)資產(chǎn)，這會(huì)不可避免地導(dǎo)致收益率下降，與投資者所期望的收益率存在落差。理財(cái)行業(yè)的“全面凈值化、穩(wěn)定高收益、監(jiān)管合規(guī)”三大目標(biāo)或許難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

低利率時(shí)代的新策略

在低利率環(huán)境下，純固收產(chǎn)品收益空間持續(xù)壓縮，理財(cái)公司對(duì)“固收+”產(chǎn)品的布局將得到強(qiáng)化。譚逸鳴認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型后，運(yùn)作“固收+”產(chǎn)品的理財(cái)公司需要較好地進(jìn)行投資者預(yù)期管理，防止發(fā)生非理性贖回。另外，目前理財(cái)公司直接投資“固收+”的能力相對(duì)有限，可以在這一領(lǐng)域進(jìn)一步加強(qiáng)與公募基金合作，以多資產(chǎn)配置策略拓展收益邊界，在波動(dòng)與收益之間尋求相對(duì)平衡。出于控制股債倉(cāng)位的考慮，理財(cái)產(chǎn)品以二級(jí)債基及指數(shù)型股票基金增厚收益或是相對(duì)合適的選擇。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品投資者來(lái)說(shuō)，在收益與波動(dòng)之間權(quán)衡選擇或許是今年的重要主題?！霸趦糁灯交瑱C(jī)制逐漸退出之后，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品不能僅看風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，更應(yīng)關(guān)注底層資產(chǎn)占比和產(chǎn)品投資策略。”一位理財(cái)公司人士說(shuō)。

青銀理財(cái)表示，當(dāng)“固收+”產(chǎn)品遭遇凈值波動(dòng)時(shí)，許多投資者難免產(chǎn)生關(guān)切情緒，關(guān)鍵在于如何理性應(yīng)對(duì)與科學(xué)配置。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生周期性調(diào)整時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，短期浮虧并不代表最終虧損。投資者應(yīng)避免因短期凈值下跌而恐慌性贖回，否則可能將浮虧變?yōu)閷?shí)際虧損。而且，“固收+”產(chǎn)品以債券類(lèi)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，搭配少量權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，波動(dòng)相對(duì)可控?！肮淌?”產(chǎn)品的收益依賴時(shí)間積累，短期波動(dòng)會(huì)被長(zhǎng)期收益熨平。

青銀理財(cái)還提示，如果投資者對(duì)波動(dòng)特別敏感，建議配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比低于5%的低波型“固收+”產(chǎn)品。此外，投資者長(zhǎng)期堅(jiān)持定期定額投資也能有效平滑收益曲線，在市場(chǎng)相對(duì)低點(diǎn)自動(dòng)買(mǎi)入，可以攤低平均成本。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）