備受關(guān)注的銀行理財“收益打榜”現(xiàn)象，真的像一些媒體和研報預(yù)測的那樣，引來監(jiān)管出手糾偏了。

多位業(yè)界人士出消息，春節(jié)前有兩家股份行旗下理財公司因為“收益打榜”而被監(jiān)管關(guān)注并予以處罰。上述兩家理財公司被罰三個月停發(fā)新增相關(guān)打榜系列產(chǎn)品。

理財收益怎么“打榜”？

銀行理財“收益打榜”現(xiàn)象的上一個名字，叫“理財刺客”，現(xiàn)在這個現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管關(guān)注?！笆找娲虬瘛钡囊馑际牵豪碡敼鞠蛏贁?shù)新發(fā)、規(guī)模較小的產(chǎn)品騰挪收益，使其收益率年化后表現(xiàn)突出，迅速吸引投資者申購。后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張，該產(chǎn)品收益率迅速回落，持倉收益被稀釋，影響投資者持有體驗。

據(jù)了解，“收益打榜”的主要操作方式，大概可以歸納總結(jié)為：先用技術(shù)手段調(diào)節(jié)收益，包括但不限于平滑信托、收盤價估值、自建估值模型等，目的是削峰填谷，平抑真實凈值波動；然后通過委外機(jī)構(gòu)渠道（比如信托通道）等，為新產(chǎn)品、小產(chǎn)品進(jìn)行收益騰挪。當(dāng)然，監(jiān)管此前已對估值魔法給予及時關(guān)注，要求相關(guān)理財公司在2025年底前完成整改。

“收益打榜”的存在，或多或少促成了銀行渠道里總有不少收益高企的產(chǎn)品（主要是最短持有期）被展示，但一旦投資者買入后，發(fā)現(xiàn)實際持倉收益根本撐不起展示收益帶來的樂觀預(yù)期。

南財理財通此前詳細(xì)梳理過數(shù)據(jù)并進(jìn)行報道，列舉了包括但不限于某華東城商行理財發(fā)行的、成立于2025年7月2日的14 天持有期固收產(chǎn)品，在去年9月的年化收益率超14%，但四季度驟降至1.54%；

某總部位于北京的股份行理財公司發(fā)行的、成立于去年9月的7天持有期固收產(chǎn)品，成立后一個月后的7天年化收益率就高達(dá)近24%，但該產(chǎn)品11月、12月年化收益率快速回落至1.04%、1.62%；

某規(guī)模排名靠前的大中型股份行理財公司發(fā)行的日開固收產(chǎn)品，其在去年9月年化收益率高達(dá)19.72%，但在10月、11月、12月年化收益率跳水至1.36%、0.63%、1.28%。定期報告顯示，該產(chǎn)品去年6月末規(guī)模僅約135萬元，但至去年9月末規(guī)模已經(jīng)升至8.72億元。

以上產(chǎn)品的表現(xiàn)，是符合業(yè)界對“收益打榜”的判斷：因為其底層資產(chǎn)的運(yùn)作趨勢與市場表現(xiàn)是背離的。什么意思？因為這些產(chǎn)品都是”固收+“產(chǎn)品，以固收類資產(chǎn)為主要投向，權(quán)益類資產(chǎn)作為“+”的部分，投資比例通常不高，為5%—10%。而且，這些權(quán)益類資產(chǎn)通常也不會直投股票和股票基金，而是大部分穿透投資優(yōu)先股和永續(xù)債（之所以說“穿透投資”，是因為有可能通過資管計劃和信托投權(quán)益）。如果在債市整體表現(xiàn)并不好的情況下，還能逆勢取得較高的收益水平且收益曲線平滑向上，那么涉嫌“收益打榜”的可能性是很大的。

倡導(dǎo)真實價格發(fā)現(xiàn)

“這當(dāng)然不是一個真實的價格發(fā)現(xiàn)。我們公司完全沒有這個（調(diào)節(jié)收益）的做法，我們也很希望監(jiān)管的態(tài)度和尺度拉平、拉齊，杜絕這種現(xiàn)象，大家公平競爭。”有滬上理財公司內(nèi)部人士基于公平性角度如此直言。

華寶證券關(guān)于理財“收益打榜”的研報也有相同角度分析：部分機(jī)構(gòu)傾向于采取“打榜—引流—做大規(guī)?！钡陌l(fā)展路徑，這會引發(fā)其他機(jī)構(gòu)被動跟進(jìn)。完全遵守規(guī)范的機(jī)構(gòu)面臨短期競爭劣勢，面臨客戶流失與規(guī)模收縮的壓力，而這會最終加劇行業(yè)整體行為的同質(zhì)化。

歸根結(jié)底，“收益打榜”的現(xiàn)象，還是銀行理財“高收益、低波動”的負(fù)債端偏好，與理財公司規(guī)?？己讼嗷?qiáng)化的結(jié)果。

而現(xiàn)在，監(jiān)管出手糾偏了。據(jù)了解，監(jiān)管在上月下旬對一家總部位于北京的股份行理財公司、一家總部位于華南但主要團(tuán)隊在上海的股份行理財公司進(jìn)行了處罰，原因是兩家公司因為部分產(chǎn)品涉及“收益打榜”，兩家公司均被罰三個月停發(fā)新增相關(guān)打榜系列產(chǎn)品。

2025年12月22日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《銀行保險機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》，重點(diǎn)規(guī)范資管產(chǎn)品信息披露行為，明確禁止通過選擇性披露部分時段業(yè)績、對不同產(chǎn)品采用不一致的業(yè)績展示標(biāo)準(zhǔn)等方式片面宣傳歷史業(yè)績。毫無疑問，信披新規(guī)的切實落地，將會對包括以“收益打榜”為代表的誤導(dǎo)性營銷形成有力遏制。

（稿件來源：中國證券報）