恒生AH股溢價(jià)指數(shù)從2025年初的140附近目前已經(jīng)下降至118.81，表明同時(shí)存在A股和港股的公司股價(jià)，A股股價(jià)較港股股價(jià)的平均溢價(jià)率已經(jīng)從40%附近下降至18.81%，溢價(jià)水平不斷收縮。

在A股、港股兩地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制不斷深化的背景下，公募基金已經(jīng)對(duì)兩邊的溢價(jià)現(xiàn)象充分重視，并不斷進(jìn)行逢低買入相關(guān)港股股票的交易，從價(jià)值投資的底層邏輯出發(fā)，同股、同權(quán)、同價(jià)不僅是理論上的終點(diǎn)，也是兩地市場(chǎng)融合發(fā)展的必然趨勢(shì)。

公募基金買入行為的背后，是資本對(duì)確定性價(jià)值的追逐。長期以來，港股市場(chǎng)由于參與者以海外機(jī)構(gòu)為主，且受到全球宏觀流動(dòng)性環(huán)境的直接制約，導(dǎo)致其在估值層面相對(duì)于A股長期處于貼水狀態(tài)。

當(dāng)公募基金等內(nèi)資通過港股通渠道穩(wěn)步增持時(shí)，投資者對(duì)于內(nèi)地藍(lán)籌股的估值邏輯也在發(fā)生變化。內(nèi)地機(jī)構(gòu)的定價(jià)權(quán)不斷提升，意味著港股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能被激活。隨著公募基金為主的內(nèi)地機(jī)構(gòu)對(duì)港股配置比例的提升，這種由資金力量驅(qū)動(dòng)的價(jià)值修復(fù)，正在不斷填平港股的價(jià)值洼地。

這種資金流向不僅改善了港股的流動(dòng)性環(huán)境，更通過實(shí)際成交價(jià)格的拉升，直接壓縮了同一標(biāo)的在兩地的價(jià)差。當(dāng)內(nèi)資成為港股市場(chǎng)不可忽視的定價(jià)力量時(shí)，兩地市場(chǎng)的定價(jià)邏輯趨于統(tǒng)一，溢價(jià)率收縮具備了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

價(jià)值投資的核心在于資產(chǎn)價(jià)格最終會(huì)回歸其內(nèi)在價(jià)值。同一家企業(yè)的盈利能力、治理水平和派息政策在AH兩地完全對(duì)等。從長遠(yuǎn)看，不同市場(chǎng)之間帶來的非理性折價(jià)不具備永遠(yuǎn)存在的條件。隨著互聯(lián)互通機(jī)制不斷發(fā)展，兩地市場(chǎng)在交易制度、信息披露以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上日趨同步，這種制度性的融合正在消除導(dǎo)致溢價(jià)的客觀原因。

同股、同權(quán)、同價(jià)是成熟資本市場(chǎng)的基本特征。當(dāng)兩地投資者能夠無障礙地跨市場(chǎng)選擇同一資產(chǎn)時(shí)，價(jià)格均衡點(diǎn)自然會(huì)向價(jià)值中心靠攏。港股折價(jià)的消失，本質(zhì)上是市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)被抹平的過程，也是資本配置效率提升的表現(xiàn)。這一過程雖然受到匯率波動(dòng)、市場(chǎng)偏好等短期因素干擾，但價(jià)格接近的大趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。

AH股溢價(jià)率的收縮并非短期波動(dòng)，而是價(jià)值回歸與市場(chǎng)一體化共同作用的結(jié)果。隨著公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)深耕港股市場(chǎng)，同股、同權(quán)、同價(jià)的價(jià)值邏輯將得到更充分地體現(xiàn)。折價(jià)的消除意味著港股正從估值洼地走出，這一過程將顯著提升AH兩地市場(chǎng)的整體穩(wěn)定性和投資價(jià)值。

來源：北京商報(bào)